商业银行财富管理业务：发掘需求，实现财富增值
商业银行的财富管理业务始于零售业务。与资产管理业务不同，财富管理是以客户为中心的。分析客户（个人、家庭、中小企业）的财务状况，发现客户的财富管理需求，提供综合金融服务。具体包括消费信贷、银行卡业务、收入及财产分析、保险、投资、退休规划、子女教育、税务筹划及遗产管理等，实现财富的积累、保值和增值。随着拥有私人财富的高净值人士数量不断增加，财富保值增值意识增强，财富管理业务日益成为银行战略转型的重点。发展理财业务可以提高客户的品牌忠诚度和综合贡献度，为银行带来稳定的零售存款，带动净手续费及佣金收入的增长。
海外对比参考：以高净值客户为主
国际银行理财业务起步较国内早，总体处于稳定期。近年来，其发展战略逐渐将重心延伸至亚洲，特别是中国。全球私人银行业资产管理规模开始整体萎缩，主要原因是金融市场动荡加剧。此外，客户心态的动摇也导致他们无法像往年一样投入同样数量的资金。
国际经验表明，摩根大通银行、瑞银、花旗银行的财富管理业务高净值客户比例较高，且各具特色。从可持续发展的角度来看，客户是财富管理的核心，以全面客户服务为中心的业务设计是财富管理发展的重点。财富管理业务尤其是私人银行业务对商业银行财富管理品牌声誉和客户积累有较高要求。
例如，摩根大通是全球领先的财富管理服务提供商。在摩根大通的客户中，高净值客户贡献突出，摩根大通也建立了较为系统的高净值客户维护体系。 2014年，摩根大通私人银行占全球资产1000万美元及以上高净值私人客户的86%，领先同类私人银行。
花旗集团被公认为世界上最成功的金融服务集团之一。在亚太地区管理资产近600亿美元，服务超过6000名高净值人士（净资产不低于1000万美元），其中包括亚洲（不含日本）一半的亿万富翁。花旗集团全球财富管理部是专门从事个人金融业务的部门，包括卡业务、零售业务和消费金融业务。
国际银行的财富管理经验对国内金融机构财富管理业务的发展具有以下启示意义：
1、财富管理的快速发展通常伴随着私人财富的积累、财富市场的不断发展以及客户（特别是高净值客户）对财富管理的需求和认可度的不断提高。中国高净值私人财富市场正处于财富管理快速发展阶段，财富管理业务发展前景广阔。
2、受客户分层净值标准和服务专业性限制，国际上只有瑞银、花旗银行、摩根大通、汇丰银行等大型商业银行提供大规模财富管理和财富管理服务。因此，财富管理业务尤其是私人银行业务对商业银行理财品牌声誉和客户积累有很高的要求。
3、客户是财富管理的核心，以全面客户服务为中心的业务设计是财富管理发展的重点。通过财富管理维护客户资源带来的其他银行业务的发展也是财富管理的重要作用。
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4、理财佣金和手续费收入以及私人银行业务收入将逐步成为银行收入的重要组成部分，且占比不断提高。财富管理对银行战略转型和收入增长的推动作用不可低估。
国内私人银行潜力巨大
随着中国经济进入“新常态”、经济适度增长，国内个人财富总体规模稳步增长。
与国际银行的情况不同，中国高净值私人财富市场正处于财富管理快速发展阶段，财富管理业务发展前景广阔。 2015年底，中国个人可投资金融资产总额达到约113万亿元。预计到2020年底，中国个人财富将保持12%的年复合增长率，达到200万亿元。其中，高净值个人可投资金融资产年均增长率约为15%。到2020年，高净值个人的可投资金融资产将占到中国个人财富总量的一半，占比达到51%。
与此同时，高净值家庭数量将从2015年的207万户增加到388万户，保持年均13%的增速。与全球个人财富的增长相比，中国市场的潜力位居全球第一。据BCG最新全球财富市场数据库显示，2015年至2020年全球个人财富年增长率预计为5.9%，中国将成为全球最大的高净值客户市场之一。
尽管全球私人银行业规模开始萎缩，但自2009年推出私人银行以来，中国顶级私人银行的资产管理规模持续增长。国内主要银行的财富管理业务分为两大类：零部件、个人金融（针对零售客户）和私人银行业务（针对高净值客户）。 2016年中，招商银行、工商银行、中国银行、农业银行的私人银行资产均突破9000亿元。其中，招商银行客户平均资产规模为2639万元，高净值客户占比最高。
从发展趋势来看，理财业务的分拆和优势业务的独立运营有望实现理财业务的超前发展和优势带动效应，提升公司整体估值。
投资方向
货币政策基调稳健，行业中期不良贷款率趋稳，估值处于合理较低区间，具有配置价值。我们维持对该行业的买入评级。建议重点关注招商银行、宁波银行、兴业银行，适当关注北京银行、交通银行。
投资标的
(1)$招商银行()$
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优势：理财全面向净值型转型，零售优势地位凸显。
预计招商银行2016年净利润609.34亿元，同比增长5.61%。银行在经济低迷时期最具防御性的业务板块是零售业务。作为零售银行龙头，招行估值溢价有望持续；银行在经济低迷时期加大了对零售按揭、理财、代销等轻资产业务的配置。有利于提高公司的风险收益。此外，招行不良暴露较为充足，高调贷款比例较低，后续不良压力较小。
净值理财转型快速提升，资金赎回压力减轻。截至2016年6月末，招商银行理财业务资金余额20448.57亿元，较年初增长12.31%。理财产品募集资金余额、表外理财产品募集资金余额在商业银行中排名第二。其中，净值型产品余额13994.68亿元，较年初增长45.52%，占理财业务资金余额的68.44%，较年初增长15.62% ，产品改造成效显着。未来，招行将继续推动净值型产品创设和发行，减轻银行刚性支付压力。
零售金融地位凸显，集约化经营优势显现。 2014年，招商银行明确表示，在银行整体业务结构中，零售金融的战略地位要进一步凸显。企业金融、银行间金融要与零售金融相互支持、配合，形成“一体两翼”的发展格局。 2016年上半年，招商银行零售贷款余额13349亿元，增长26.35%；零售贷款占全行贷款和垫款总额的44.69%，零售贷款增量占全行贷款和垫款总额的62.28%，成为招行生息资产增长的最重要组成部分。与此同时，零售线成本收入比持续下降。 6月底成本收入比较2015年底下降6.45个百分点至29.33%，集约化经营的优势进一步显现。
风险：经济下行期间，不良贷款反弹超预期；房地产价格调整引发相关贷款资产质量担忧
(2)$南京银行()$
优点：高速成长、两轮驱动
南京银行的快速增长是由两个轮子驱动的，一是传统信贷业务，二是债券投行等新业务。前者未来存在瓶颈，后者空间较大，值得积极关注。
非利息收入快速增长。公司上半年非利息净收入同比增长73%，其中手续费净收入同比增长47%，其他非利息净收入增长349% 。手续费净收入主要来自托管业务（同比增长230%）、投资银行业务（同比增长158%）和代理服务（同比增长134%） ) 增长迅速。其他非利息净收入主要是衍生金融工具公允价值变动损益实现扭亏为盈。
风险：国际动荡加剧，经济增速降幅超预期，资产质量明显恶化；货币政策和金融改革不及预期。
（优秀研究员/）
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