人民网深度融合发展三年规划：巩固龙头地位，成为内容科技领军企业
文章来源：本报告发布于2019年7月28日《人民网》内容原创优势+主流平台影响力+内容技术实现社会经济效益双倍增长，受益内容风控行业快速发展》杨仁文S06公司公布深度融合发展三年规划（纲要）：
1、规划目标：巩固中央重点新闻网站“龙头”地位，强化互联网内容风控“龙头”地位，逐步发展成为内容技术领军企业（）。到2022年4月，将成为最优质的原创内容提供商，覆盖所有主流内容传播渠道，成为互联网最重要的内容运营平台、风控平台和聚合平台。
2、公司将围绕党的建设、人才队伍建设、内容能力建设、职业发展能力建设和支撑体系建设全面发展。在业务发展能力建设方面，围绕内容主业，发展内容运营、内容风控、内容聚合等新业务，围绕主业布局互联网行业和媒体领域重点项目。
3、公司投资人民中科（山东）智能科技有限公司，将中科院自动化研究所的人工智能技术与人民网的内容和风控能力紧密结合，打造公司未来三年的人工智能技术引擎；正在筹建“媒体智能认知国家重点实验室”。
1、公司作为人民日报社控股的新闻类网络信息交互平台，具有较大的社会影响力。作为人民日报社媒体融合发展的“旗舰”，公司保持原创内容优势，推动内容产业创新，提升平台价值。 2018年，人民网在视频、第三方审核、大数据等方面做出战略布局，成立人民视听、人民信息、人民数据等子公司。广告业务方面，加强移动、社交、视频、垂直平台等领域的发展，实现广告业务稳定增长；调整移动增值业务结构，减少移动阅读等传统业务资源投入，同时重点发展移动内容风控业务。 2018年总营收16.9亿元（YoY+21%），归属母公司净利润2.1亿元（YoY+139%）；其中，广告服务收入7.8亿元（同比+33%），占比46%；信息服业务收入4.4亿元（YoY+25%），占比26%；移动增值收入3.1亿元（YoY-18%），占比19%；其他业务收入1.6亿元（同比+99%），占比19%；收入9%。
2、公司专注互联网行业，内容、风控等新业务发展迅速。商业模式已逐渐成熟并初具规模。 2018年，人民网推出“第三方内容审核平台”，围绕平台建设、标准制定、技术研发等方面进行了初步探索。目前合作的客户包括：深圳量子云技术有限公司、今日头条、李视频、咪咕文化等内容创业公司，以及中国移动、阿里云等。2017年，内容风控业务营收1581万元（占2017年营收的1.13%），2018年增长率达到166%。
3、公司在技术端发力，与中科院自动化研究所合作，共建人工智能中后端，降低人力成本；正在筹建“媒体智能认知国家重点实验室”，以强化在内容风控领域的领先地位。在媒介融合发展趋势下，公司作为依托单位正在筹建媒介智能认知国家重点实验室。实验室将基于内容传播领域开展主流价值算法与精准传播、智能内容审核与风控评级、国家网络空间治理等研究。
4、内容风控行业处于发展初期，具有专业化、规模化、产业化趋势。产业规模将随着互联网内容产业的发展不断扩大。人民网作为国有媒体，在内容风控行业具有天然优势，尤其是在定价相对较高的政检场景。而互联网企业则偏向于提供技术服务，有融合发展的趋势。
①随着互联网内容产业的快速发展，内容安全事件频发，监管政策日趋严格，内容审核要求和细节逐渐规范。 《网络短视频平台管理规范》和《网络短视频内容审核标准及细则》从制度控制和内容审核两个层面规范短视频传播秩序，并提出操作审核标准。
②内容风控对象为互联网平台全范围内容，重点审核内容为UGC。风险内容判定具有边界模糊的特点；审稿模式是技术与人工模式的结合。
③参与主体：传统国有媒体延伸内容业务链，在内容风控业务上有天然基因，在人员配置、内容审核经验，特别是定价相对较高的政治相关测试方面具有优势；互联网公司拥有技术和数据优势。
④定价机制：定价模式、具体标准、价格水平等都有很大差异。政治内容场景的定价较高，是其他内容场景的1至5倍。互联网公司以内容量分级定价为主流模式；打包套餐和定制并存；传统国有媒体在内容审核上基本采用B端客户定制模式。
⑤内容风控市场空间测算：假设内容风控投资占互联网内容产业的2%，根据2018年互联网内容产业规模测算，内容风控市场空间为162.4亿元;随着互联网内容产业的发展，内容风控市场空间将达162.4亿元。控制市场将不断扩大。
5、盈利预测：我们预计公司19-21年归属于母公司净利润分别为3.0/3.68/4.47亿元，对应EPS分别为0.27/0.33/0.40元，对应PE为63分别为/52/42X。我们给予“推荐”“评级。
风险提示：政策变化、互联网内容产业政策变化、内容审核相关政策变化的风险；行业发展进度和发展程度不及预期，行业空间低于预期；行业竞争格局变化、参与者快速增加、行业竞争加剧的风险；技术变革的风险。
1 场活动
公司公布深度融合发展三年规划（纲要）：
1、规划目标：巩固中央重点新闻网站“龙头”地位，强化互联网内容风控“龙头”地位，逐步发展成为内容技术领军企业（）。到2022年4月，将成为最优质的原创内容提供商，覆盖所有主流内容传播渠道，成为互联网最重要的内容运营平台、风控平台和聚合平台。
2、公司将围绕党的建设、人才队伍建设、内容能力建设、职业发展能力建设和支撑体系建设全面发展。在业务发展能力建设方面，围绕内容主业，发展内容运营、内容风控、内容聚合等新业务，围绕主业布局互联网行业和媒体领域重点项目。
3、公司投资人民中科（山东）智能科技有限公司，将中科院自动化研究所的人工智能技术与人民网的内容和风控能力紧密结合，打造公司未来三年的人工智能技术引擎；正在筹建“媒体智能认知国家重点实验室”。
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2.1 公司持续发挥原创内容优势，提升内容平台价值，推动主营业务发展
①公司主营业务包括广告宣传服务、移动增值服务、信息服务及其他技术服务。 1）广告宣传服务依托人民网、环球网、海外网等网络平台或其他活动、活动服务平台； 2）移动增值服务包括新闻、舆情等内容信息服务，以及内容评论服务； 3）信息服务主要包括新闻信息版权销售、舆情分析、云服务等信息增值服务，以及内容代理运营。
②公司作为人民日报社控股的新闻类网络信息交互平台，具有较大的社会影响力。作为人民日报社媒体融合发展的“旗舰”，它既保持内容优势，又保持内容创新。 2018年，人民网在视频、第三方审核、大数据等方面做出战略布局，成立人民视听、人民信息、人民数据等子公司。广告业务方面，加强移动、社交、视频、垂直平台等领域的发展，实现广告业务稳定增长；调整移动增值业务结构，减少移动阅读等传统业务资源投入，同时重点发展移动内容风控业务。 2018年总营收16.9亿元（YoY+21%），归属母公司净利润2.1亿元（YoY+139%）；其中，广告服务收入7.8亿元（同比+33%），占比46%；信息服业务收入4.4亿元（YoY+25%），占比26%；移动增值收入3.1亿元（YoY-18%），占比19%；其他业务收入1.6亿元（同比+99%），占比19%；收入9%。
2.2融合发展实现内容产业创新，推动内容风控等新业务快速发展
①公司巩固传统内容原创优势，聚焦互联网行业。 2018年，人民网推出“第三方内容审核平台”，围绕平台建设、标准制定、技术研发等方面进行了初步探索。公司内容审核业务涵盖图文、音乐、网络文学、动漫、音频、视频、公众号、小程序、游戏、广告、运营活动等。
②公司在内容审核业务模式上分为两类：大客户，公司通过直接签订长期内容风控外包服务协议的方式与客户保持长期合作；中小客户，人民网技术后端通过云服务提供给中小客户合作伙伴使用。目前合作的客户包括：深圳量子云技术有限公司、今日头条、李视频、咪咕文化等内容创业公司，以及中国移动、阿里云等。
③公司“第三方内容审核平台”已初具规模，目前正处于快速发展阶段。 2017年，内容风控业务收入为1581万元，占2017年收入的1.13%，2018年增长率为166%。
2.3在技术端发力，打造人工智能中后台，强化在内容风控领域的领先地位
①公司参股人民中科（山东）智能科技有限公司，将中科院自动化研究所的人工智能技术与人民网的内容及风控能力紧密结合，打造智能设备、系统平台、核心技术三位一体的产品体系，重点为互联网空间内容安全管理和信息安全管理提供技术服务，成为未来三年人民网人工智能技术引擎，降低劳动力成本。
https://finance.people.com.cn/NMediaFile/2021/1201/MAIN202112011148000065872554415.jpg
②在媒介融合发展趋势下，公司作为依托单位筹建媒介智能认知国家重点实验室。实验室将基于内容传播领域开展主流价值算法与精准传播、智能内容审核与风控评级、国家网络空间治理等研究。实验室将建设世界一流的科研团队，形成具有国际影响力的系统性原创成果，为我国科研机构、学校、媒体及各类传播主体提供开放的研究平台，引导整个传媒行业融合发展，进而为国家重大决策提供参考。
2.4 内容风控行业：政策法规促使需求激增，规模化、产业化发展，国有媒体具有天然优势
2.4.1 内容风控行业发展背景
1、随着互联网内容创业的兴起，UGC等多元化的内容让内容把控变得更加困难。
据CNNIC《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2018年12月，我国网民规模达8.29亿，普及率达59.6%，网民通过手机上网的比例为高达98.6%。其中，网络视频、网络音乐、网络游戏用户规模分别为6.12亿、5.76亿、4.84亿；短视频用户规模达6.48亿。
互联网信息爆炸，内容创业不断壮大，内容产业不断壮大。
UGC的快速发展，以图、文、音频、弹幕、视频流等多样化的内容形式，强化了内容的直观性，提高了内容传播的速度。但也增加了内容管控的难度，内容审核不足的影响更有可能被放大。据哔哩哔哩视频数据显示，2018年其平台评论量突破10亿条。
2、内容安全事件引起关注，内容风险管控亟待提升。
互联网内容产业的爆发、呈现形式和创作主体的多样化导致了内容安全风险、内容安全事件频发、传播广泛、快速的特点，加深了内容审查的必要性。
3.政策规范互联网内容监管，明确平台内容审核要求和审核规则，推动内容审核专业化。
互联网内容监管相关政策相继出台。在内容要求上，必须健康、进步、符合社会主义核心价值观。在内容管理人员和技术要求方面，必须有相匹配的内容审核团队和健全的技术保障措施；内容审核和监管流程方面，要求制作时审核内容，播出前审核，播出后监督内容发行。
2.4.2 内容风控产业链：审核主体、风险内容、审核模式
1、内容风控产业链：互联网企业与传统媒体融合发展
内容风控行业正处于产业化发展的早期阶段。由于内容平台对制作或传播的内容承担主要责任，UGC内容审核是风险控制的重点。
审核方式为人工+技术相结合；评审主体包括互联网企业和传统媒体。互联网企业主要是云服务平台、人工智能等技术应用企业，传统媒体主要是内容敏感度较高的国有媒体。
2.内容审查范围和风险内容
内容风控业务审核内容涵盖所有互联网平台内容，包括平台聚合内容、用户模块内容和互动内容；违法风险内容具有界定标准模糊的特点，内容风险控制需要一定的专业经验。
3.内容审核模式
内容审核主要采用机器筛选+人工审核的复合模式。对于机器筛选，需要有内容规模较大的基础数据库，需要不断的训练和优化，以及人工智能和基础硬件设备等技术手段；对于人工审核，由于风险内容边界模糊，目前无法通过机器换人来实现人工团队的部署，需要更大的投入。
从内容风控模式来看，传统国有媒体和互联网科技企业各有优势，存在合作空间和融合发展趋势。
互联网公司通过机器筛选从事内容风控业务具有一定的优势。但建立完整的人工审核团队，一方面成本大幅增加，另一方面对主营业务的边际效益较低。拥有一定规模基础数据和不断增加更新的数据流的互联网企业在基础内容库建设方面具有天然优势，而云服务企业有技术和设备基础，因此机器筛选的边际成本较低。
传统国有媒体在人工审核人员配置和审核经验方面都有专业化、规范化的基础，新增成本较低。
技术审查主要基于大数据分析进行内容过滤，分为文本、音频、图片和视频过滤。关键技术包括OCR、语义识别、CNN算法、自动视频剥离技术等。文本过滤主要基于海量文本特征库，加上文本识别模型，主要通过OCR，结合语义分析技术（NLP语言情感分析） ），建立自学系统，包括关键词库的创建和比较。音频过滤系统利用语音转录技术将音频内容转录为文本信息，并利用文本过滤进行审阅。图像过滤系统基于深度学习算法的智能审核，根据图像颜色、纹理等特征对敏感图像进行过滤，涉及CNN深度神经网络技术、人脸检测技术等。视频过滤系统结合了音频、图片过滤和涉及到视频自动分割技术。
3、内容审核主体：传统国有媒体延伸内容业务链，互联网企业发挥技术和数据优势
互联网公司：1）BAT等大型互联网公司基本都有内容审核业务，属于云领域的细分业务。优势体现在其大规模且不断更新的数据源以及技术和设备基础，但更重要的是体现在其内容大而全、服务多维度。内容审核业务一方面在平台内提供UGC审核服务，提高自有平台的内容安全性，另一方面作为云业务的变现渠道。 2）创业型互联网公司主要提供小而精的服务，聚焦细分领域，或作为细分赛道相关技术的衍生业务。传统国有媒体：其优势包括内容敏感性、内容的专业性和权威性，以及在自己业务领域的积累，更多体现在人工审核的专业性上。目前，内容审核业务已初具规模的国有媒体主要是人民网；浙江数字文化将布局内容审核相关业务，中南传媒与猎豹的合作也涉足相关领域；其他国有媒体包括新华网、华视传媒等也具备开展内容审核业务的基本条件。
https://pics1.baidu.com/feed/0dd7912397dda144d589234a3c173cac0ef486f1?token=ba469fa19ae34e6bd190561b6705934c&f=jpeg
2.4.3 内容审核案例
2018年4月11日，今日头条创始人张一鸣公开表示，目前6000人的运营审核团队将扩大至1万人。 2018年5月底，今日头条媒体合作总监潘宇表示，今日头条有员工2.3万人，其中1万人负责内容审核。如果审核团队扩大到1万人，按人均工资5000元/月计算，内容审核人员成本投入为6亿元/年。
2.4.4 定价机制：以阶梯定价为主，政治相关检测定价较高
目前，内容评论定价模式可简化为：1）按内容评论量计费，按评论量分级定价； 2）按流量套餐计费。一些内容审核提供商在一定期限内提供一定的免费审核额度。超出限额后，将按内容量或流量包计费。流量套餐可分为内容量套餐付费和期限套餐付费。内容量打包付费模式可以计算内容单价，单价比直接按内容量付费要低。包期限有固定的期限和一定的限制，但没有明确的总内容限制。 3）规模化B端客户内容量大，有定制化模式，可视为流量包模式。它们最终可以分为内容量计费，平均价格普遍低于传统的内容量计费模式。
计费细分分为： 1）审核的内容媒体分为文字、图片和音视频，视频按照截帧后的图书数量进行计算； 2）具体审查类型分为涉黄涉暴涉政治、敏感人物、广告、不良场面等类别； 3）单场景或多场景并发数量； 4）根据算法确认和用户确认区分定价标准，需要用户确认的部分价格低于算法确定的部分； 5）审核区域分为国内和海外，海外价格高于国内价格。
目前国内内容评论的定价水平：1000张图片的评论起价主要在0.8到2.5之间，并随着评论内容量的增加而逐步下降。视频审核取决于视频帧提取的频率和视频时间，最终实现为图像识别；文字内容评论的单价大多高于图片。
【互联网企业】：内容量分级定价是主流模式；套餐与定制并存，适合内容量大的评论；行业定价尚未形成相对统一的标准。大多数与内容审核相关的互联网公司都有公共服务定价，但定价机制、划分细节、价格等级、内容量阶梯划分标准等都有很大差异。
【传统国有媒体】：在内容审核方面，没有公开的标准化定价模型和价格标准，这可以归因于针对B端客户的定制服务的定价模式。
关于内容审核定价机制：阿里云的定价体系包括基于内容量和流量套餐的两种定价模式。流量套餐分为基础套餐和加油套餐，细分类别最细；百度云以图片评论定价为主，根据内容量分级定价；腾讯云定价采用套餐形式，在包月/包年的订阅形式下，设置了每日保护上限，这与内容量定价不同。定价形式、细节、价格等级、分类标准都存在较大差异。
内容审核场景定价差异：参考百度云、优云等定价标准，政治相关检测定价水平较高，政治相关内容场景检测定价是其他场景的1.5-5倍；而传统国有媒体在识别政治敏感问题上处于更有利的地位。
国外大型互联网公司在云服务中提供文字、图片等内容服务，并根据内容量分级定价提供评论服务，分级标准也比较一致。
亚马逊、谷歌、微软在内容评论定价方面均采用基于内容量的分级定价模式，评论单价基本低于国内。 1000张审核图片起拍价在0.08-0.1元之间，价差较小；分类标准具有很大的一致性，仅细化程度存在一定差异。
2.4.5 内容风控市场空间测算
内容风控是基于互联网内容产业的爆发而发展起来的，市场规模是基于互联网内容产业的规模而发展的。根据对各种互联网内容领域的规模的估算以及在线视频开发研究报告中的在线视频行业的规模估计，由中国在线视听计划服务协会，在线游戏，在线教育和在线发表2018年的视频（包括长视频，简短视频和现场广播），在线文学，新闻信息（包括自我媒体），在线动画，数字音乐和音频书籍，总行业规模为81214亿元。
2017年 会议发布的数据显示，包括OGC，PGC和UGC在内的发布的短视频的每日平均数量已达到2000万；根据“在线简短视频平台管理标准”，原则上，审稿人的数量应每天在该平台上播放的新短视频数量中的一千分之一以上；每天有2000万个职位对应于20,000个审阅者。 在2018年宣布，内容审阅者的数量将扩大到10,000。因此，互联网内容平台本身的匹配审稿人的规模很难实现，并且在内容评论中非常需要外包。
互联网平台投资于内容评论。根据在2018年宣布的10,000个审查团队部署计划，仅此的人员成本约为6亿元人民币（每月薪水为5,000元）。根据彭博新闻（ News）的报道，2018年的收入量约为500-5.5亿。根据“在线简短视频平台管理规范”，需要一个审计团队。即使基于2017年宣布的2000万个短视频的平均每日发行量，简短的视频审核团队也达到了20,000人。 系的年度内容审核的年度投资应达到超过10亿的水平；因此，内容审查投资占其收入的2％以上。
假设内容审查的投资根据2018年互联网内容行业的规模占互联网内容行业的2％，则内容审查市场空间为162.43亿；假设平台自我审查占50％，第三方审查市场超过80亿；随着互联网内容行业的发展，内容审查市场将继续扩大。
2.4.6可比较的公司
目前，主要内容风险控制业务是人们的每日在线，它正在开始形成。其他国有媒体公司开始增加其内容风险控制业务。 数字文化在2019年推出了“综合媒体云平台”，该平台集成了内容生产，审核和分发。 2019年4月，中国媒体与 “ Hunan Co.，Ltd.”建立了合资企业。负责文化在线平台的内容监督。在其版权云业务中，人们包括第三方互联网内容监控和风险控制服务。过去，这主要是G业务。 2018年，它启动了企业端不良内容自我检查平台的产品开发，并开始增加其B端布局。此外，具有某些内容风险控制业务基金会的国有媒体公司包括新罕布什尔州，中国电视媒体等。
2.5利润预测
我们估计该公司的净利润归因于母公司的19至21分别为3.0/368/4.47亿元，相应的EPS分别为0.27/0.33/0.40 yuan，相应的PE将分别为63/52/42x ，给出“推荐”评级。
风险警告：政策变化的风险，互联网内容行业政策的变化，与内容审查有关的政策变化；行业发展的进步和发展程度并不能达到预期，行业空间低于预期。行业竞争模式变化，参与者迅速增加，加剧行业竞争的风险。技术变革的风险。
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