华致酒行上市后，百川名品和酒仙网谁将成为 A 股酒类流通第二股？
中国商报/第一财经网（记者 周子怡/摄）华致酒业公司的上市意味着A股公司没有酒类分销公司的时代已经结束。此后，谁将成为A股酒类流通行业第二股备受关注。今年以来，百川名品供应链股份有限公司（以下简称百川名品）和酒仙网相继启动上市程序。各自的优点和缺点是什么？谁更有可能成为A股白酒第二流通股？纷纷谋求上市
A股市场有19家白酒上市公司，股价“居高不下”，但从未有一家白酒流通公司。华致酒行的上市，开启了酒类流通行业的新征程。近两个月来，百川名品、酒仙网先后进攻A股，让这部剧变得更加看点。
4月8日晚间，证监会官网披露酒仙网招股说明书，拟在创业板发行9900万股，募集资金10亿元，用于智能仓储等三大项目建设、补充运营资金。
两个多月前，证监会官网显示，百川名品已向安徽证监局备案备案，拟申请创业板上市。据了解，百川名品与华安证券签署了《百川名品供应链股份有限公司与华安证券股份有限公司首次公开发行股票辅导协议》。
中原基金执行合伙人金玉峰对华商报记者表示，酒类流通企业资金短缺是行业共识，补充运营资金可能是大部分企业融资的核心需求。白酒行业分析师蔡学飞也向记者表示，在我国酒类产业链中，流通环节始终缺乏话语权和上游议价能力。需要依靠低廉的价格和规模优势来提高竞争力。白酒流通企业有机会通过上市筹集资金。有助于实现规模化扩张。
事实上，已有迹象表明资本看好酒类流通行业。 2020年12月，酒类同城配送平台酒小儿宣布完成A轮融资，投资方包括腾讯、红杉资本等。随后，宝德股份宣布收购名牌世家约90%股权，并签署对赌协议。名牌世家“借壳上市”的梦想终于实现了。
在蔡雪飞看来，资本与酒类流通渠道的合作无非是各取所需。资本得以进入酒类市场，并将触角延伸至居民消费领域；酒类流通企业获得金融支持后，可以快速实现资本化进程，增强竞争力。
两人的“前世今生”
两家曾表现出A股上市野心的酒类流通企业有着怎样的历史？据了解，成立于1997年的百川名品是酒类流通行业不折不扣的“老手”，其创始人贾广庆也是行业大佬。它最大的亮点就是五粮液的“大腿”。据业内人士透露，百川名品起家是五粮液的经销商，是五粮液产品在华东六省的平台。五粮春的收入占百川名优产品收入的近50%。 2018年，五粮液股份有限公司增资18.53亿元，贾广庆成为五粮液股东之一。
百川名品此次寻求上市是否是为了实现全国扩张，其自身资源能否与之匹配？金玉峰猜测，百川名牌上市融资对于继续深化区域发展意义不大，或者可能会向全国扩张。由于在五粮液体系和全国经销商圈中具有较高的声誉，为全国扩张拥有了更好的资源保障。
但酒仙网不同。据了解，酒仙网成立于2009年，专注于酒类互联网零售。 2014年，它尝试向线下扩张。 2015年，酒仙网成功挂牌新三板。但业绩持续亏损，并因未能及时发布财报而于2017年退市。
有趣的是，酒仙网拟在本次上市发行9900万股，占总股本的24.15%，募集资金10亿元。以此计算，酒仙网现估值约为41.4亿元，较2015年新三板上市时的65亿元估值减值约36%。
金宇峰透露，根据前瞻产业研究院发布的2018年中国独角兽企业榜单，1919以10.77亿美元的估值排名第150位，但酒仙网并不在上榜的203家独角兽之列。可以看到，相比2015年上市时的65亿元，其估值已经下降了不少。金宇峰认为，1919在获得阿里巴巴20亿元投资后，估值变成了70亿元左右。不过，酒仙网累计融资18亿元，目前估值仍仅为41亿元左右。可见，市场对酒仙网的商业模式并不看好。
更重要的是，酒仙网充分暴露了酒类流通企业的资金紧张。招股书显示，2018年至2020年，酒仙网资产负债率分别为67.04%、74.12%、70.32%。 2018年、2019年，酒类流通行业平均资产负债率为44.65%、45.51%（2020年数据尚未发布）。
金玉峰坦言，酒仙网资产负债率接近70%红线，其中流动负债15.99亿元。这说明其股权融资难度太大，原有业务扩张和新业务发展只能依靠债务融资。
谁更受资本市场青睐？
一个是深耕该地区的老牌酒商，另一个是专注于线上连锁的全国性葡萄酒平台。如今同台竞技，谁更有可能赢得资本市场的青睐？
从业绩来看，2019年，百川名牌营收37.38亿元，净利润3.19亿元；同期，酒仙网营收29.97亿元，净利润8166.17万元。酒仙网虽然是民族品牌，但规模略小。
从渠道角度，金玉峰透露，百川名品在华东地区拥有强大、完善的分销体系。酒仙网则略显尴尬。随着线上红利的减弱和获客成本的居高不下，其原本依赖的线上流量的先发优势已经不复存在。
酒仙网也进行了直播探索。自2020年3月起，酒仙网多次通过“酒仙网拉菲（）”在抖音平台进行直播测试。但华商报记者发现，其在抖音上销售的产品价格与京东平台酒仙网官方旗舰店价格存在较大差异。
例如，五粮液金贵宾酒52度（480ml）在抖音上的售价为1299元，在京东旗舰店的售价为109元；人头马40%天纯XO干邑（700ml）在抖音上的售价为1699元，在京东旗舰店的售价为1699元。 1,499元； 52度艺术礼赞中法系列登陆（500ml）抖音售价458元，京东旗舰店售价598元。
更重要的是，酒仙网新零售向线下扩张的道路也并不顺利。北京一位酒仙网加盟商向华商报记者透露，公司对加盟商的要求非常严格。一方面，公司要求加盟商100%从公司采购产品，不给予加盟商任何从外部采购的权力；另一方面，公司经常要求加盟商采购很多公司自销的产品，但这些产品的销量并不理想。
华致酒行、中华酒连锁等加盟商向华商报记者透露，公司要求加盟商80%左右的产品从公司采购，20%左右的产品可以从外部采购。此外，华致酒行有时还会向加盟商逆购产品。
从上游产品资源来看，百川的名优产品可以与五粮液的“更大”相媲美。酒仙网招股书显示，2020年，酒仙网共向五粮液集团及其关联公司采购产品3.99亿元，占其采购总额的13.86%；向茅台集团及其关联公司采购产品3.07亿元，占比10.66%。也就是说，2020年，酒仙网对茅台、五粮液两大集团的采购金额约占总采购金额的1/4，可能还没有百川名优产品高。
此外，酒仙网与“酒类大厂”的合作也不够稳定。招股书显示，2018年、2019年酒仙网前五名供应商中，茅台集团并未跻身。事实上，几年前，酒仙网曾被茅台集团、郎酒集团“封杀”。
金玉峰认为，百川名牌和酒仙网的模式差异太大，很难进行横向比较。单看酒仙网，其上市想象空间不足，商业模式缺乏亮点。
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