中银证券全球首席经济学家管涛解析上半年货币投放与市场流动性管理

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中银证券全球首席经济学家管涛长期跟踪宏观金融数据。上半年，人民银行降低存款准备金率0.25个百分点，人民币贷款增加15.73万亿元。在他看来，这两项数据都体现了上半年货币供应量的一大特点：总量充足，这不仅意味着金融能够更好满足实体经济需求，也意味着市场流动性充裕。保持合理充足。

中银证券全球首席经济学家管涛：这张图反映了市场利率和基准利率。这张图显示，去年年底以来，尤其是今年上半年，市场利率围绕7天逆回购利率波动。表明央行对市场流动性的管理既满足了合理需求，又防止了资金价格大幅波动。

贷款价格是企业和居民比较关心的。上半年，新发放企业贷款加权平均利率为3.96%，较去年同期继续下降，处于历史低位。住房贷款方面，6月份个人住房贷款利率也下降至4.11%。实体经济融资成本持续稳步下降，金融对经济的支持力度不断增强。

民生银行首席经济学家温斌：金融更加注重支持实体经济，包括6月份降息的实施，这也有利于进一步降低实体经济的融资成本，提振我们的信心。市场主体。

招商联首席研究员董希淼：在增加实体经济信贷的同时，也促进全社会融资成本稳步下降。整个企业平均贷款利率和个人消费信贷利率均呈现下降趋势。

上半年，资金持续流向重点领域薄弱环节。

今年上半年资金流向哪里？哪些领域得到了重点支持？我们继续接受记者的采访。

我们梳理上半年信贷结构资金投向后发现，普惠金融、科技创新、绿色发展、基础设施等国民经济重点领域和薄弱环节是资金重点关注的领域。 6月末，制造业中长期贷款余额同比增长40.3%，普惠性小微贷款余额也同比增长26.1%； “专精特新”中小企业余额连续14个月保持在20%以上。增长率。

关涛：这条蓝线是人民币贷款余额的平均增速。涉农、普惠金融、普惠小微、绿色贷款余额增速均远高于人民币贷款平均增速。

温斌：重点是加大对制造业的信贷支持。特别是在鼓励和支持我们的制造业方面，加大投资增速是非常明显、意义重大的。

资金如何实现精准支持、精准滴灌？专家告诉记者，打开货币政策工具箱，技术创新、碳减排、煤炭清洁高效利用、设备更新再融资等多项结构性货币政策工具，正是为了确保资金能够流向需要的领域。支持。 “抓住重点、合理适度、进退”是这些工具的特点。

关涛：结构性货币金融工具的一个重要特点是精准滴灌、精准支持。比如我们的设备改造贷款不仅有额度支持，而且要求该项目下的贷款利率比较优惠，低于2%，而且还有财政贴息的手段，这是很难通过完全控制。

董希淼：目前央行创造了17种结构性货币政策工具。因此，预计今年上半年17项结构性货币政策总量将达到7万亿元左右，约占央行整个资产的16%。

仅一季度，我国结构性货币金融工具余额就增加3754亿元，相当于同期央行基础货币投放增量的120%。专家告诉记者，随着定向资金的不断点滴，我国科技创新动力不断增强，绿色转型稳步推进，高质量发展的力量不断积聚。

企业信心恢复，基建投资稳步增长

今年以来，中国经济呈现复苏态势，但基础仍不牢固。特别是4月份以来，经济下行压力加大。我国如何在压力面前稳增长？政策将如何稳定经济？

中国民生银行首席经济学家温斌告诉记者，梳理各项数据后发现，上半年金融持续拉动基础设施投资，重大基础设施建设稳步推进。上半年，地方政府债券发行完成过半，重点支持重大基础设施项目建设。 6月末，中长期基础设施贷款同比增长15.8%；政策性金融工具7399亿元支付使用率超过70%。在金融支持下，前5个月基础设施投资同比增长7.5%，总体保持较快增长。 6月份建筑业PMI也维持在55%以上的高位区间。

温斌：基础设施也是今年稳增长的重要抓手。随着地方政府专项债券的发行，银行也加大了配套资金的支持力度，所以我们看到整个基础设施是一个重要的投资领域。

除了金融拉动的基建投资增长外，上半年中长期企业贷款增长更值得关注。这表明，随着宏观经济持续向好，企业信贷需求旺盛，企业家对未来发展信心增强。

温斌：从上半年来看，我们的信贷增长还是比较大的。我们看到蓝色的部分是中长期贷款，这显然是授信的主力军。特别是企业中长期贷款增长仍较快。这也体现了企业对未来的信心，加大了中长期投资力度，为当前稳增长和下一阶段持续企稳回升奠定了基础。

董希淼：人民币贷款增加15.73万亿元，近85%来自企事业单位贷款，主要来自企事业单位中长期贷款。这给我留下了非常深刻的印象。随着政策落实，企事业单位信心和预期有所恢复，融资需求正在恢复。

专家认为，前期推出的政策措施正在发挥作用。下半年，我国货币政策仍有充足的政策空间应对突发挑战和变化，确保经济持续稳定增长。