深入解析阿尔法系数与贝塔系数：金融资产收益的科学拆解

aizixun8

接下来的一段时间，我们会给大家介绍一些技术指标，同时我们也会利用指标从各个时间维度来筛选一些牛股。

今天我们讨论阿尔法系数（α）和贝塔系数（β）。这两项指标与诺贝尔奖获得者、著名金融学教授威廉·夏普（ Sharp）有关。

20世纪60年代，威廉·夏普在《金融杂志》发表的一篇论文中，首次将金融资产的收益分成两部分：随市场波动的部分称为贝塔收益，随市场波动的部分称为贝塔收益。不随市场波动的称为贝塔收益。与市场无关的部分称为阿尔法。

一个简单的公式是：金融资产收益率=阿尔法收益+贝塔收益+剩余收益

其中，剩余收入可以看作是平均值为0的随机变量，暂时可以忽略。

那么，alpha 和 beta 系数到底是什么意思呢？而我们应该如何运用这两个指标来帮助我们挑选业绩更好的基金呢？

1、如何利用贝塔系数来选择基金？

Beta收益是基金跟踪业绩评价基准涨跌而获得的被动收益。可以理解为承担市场（或行业）风险所带来的平均回报。

贝塔系数（β）衡量基金回报相对于基准回报的整体波动性。 β越高，基金相对于基准的灵活性和波动性就越大。也就是说，大势上涨，基金就涨得更多；大势上涨，基金就涨得更多；大势上涨，基金就涨得更多。反之，如果大势下跌，基金自然跌得更多。

1、若β=1，则说明该基金波动与基准一致。所以当市场上涨5%时，基金也上涨5%；当市场下跌5%时，基金相应下跌5%。

2、如果β>1，则说明该基金的波动性大于基准。比如β=2，当大盘上涨5%时，基金上涨2*5%=10%；当市场下跌5%时，基金将下跌10%。

3、如果β<1，则说明该基金的涨跌幅将小于基准。例如β=0.5，当大盘上涨5%时，基金上涨0.5*5%=2.5%；而当市场下跌5%时，基金只会下跌2.5%。

因此，在选择主动管理型基金时，贝塔值的大小并没有明显的优势或劣势。需要根据具体的市场情况来判断：

如果市场或板块处于较低水平，可以考虑选择贝塔值较高（例如>1）的基金。当市场开始上涨时，这只基金可能会上涨得更快，也就是可能会更有爆发力；

当市场处于阶段性高位时，选择贝塔值较低的基金可能更合适。如果出现市场调整，其跌幅将小于基准，相对而言更具弹性。

2、如何利用alpha系数来选择基金？

金融资产收益率=Alpha收益+Beta收益+剩余收益

从上式可以看出，阿尔法收益（α）是基金实际收益与贝塔收益之差，即基金超过基准的超额收益。

例如，如果一只基金今年的贝塔回报率为8%，但实际回报率为10%，那么它的阿尔法回报率为2%。

对于主动管理的股票型基金来说，α系数是基金管理人通过选股、择时等方式获得的主动收益，反映了基金管理人的主动投资能力。

带来

因此，α越大，通常表明基金经理的选股能力越强。

获得阿尔法回报并不容易。不仅需要深入研究和选股，还需要不断关注、找准时机，极大考验基金经理的能力。

如果您所持有的主动管理基金的业绩表现并不理想，不妨进行相应的分析。

如果相对于基准指数和同业平均水平能够实现正的阿尔法回报，则意味着当前的下跌实际上主要是由市场因素造成的，无需过于担心。

但如果该基金与基准及同类基金相比长期难以实现正的超额收益，那么可能需要考虑是否调整仓位、切换基金。

阿尔法值越高并不一定意味着性能越好。因为基金的业绩是由alpha收入和beta收入两部分组成的，所以这两方面都必须考虑。

例如，在消费和医药领域，基金经理很难长期创造更高的阿尔法回报。但由于该赛道的beta回报率较高，因此也需要成为我们关注的焦点。

因此，我们在使用α系数来比较主动管理基金时，必须注意以下两点：

1）不仅要关注基金的alpha，考察其选股能力，还需要阅读基金的定期报告，关注基金的行业配置能力；

2）可以对基金进行分类，尝试将相似配置行业的基金放在一起进行比较，使其具有可比性。

Alpha指标评选的十大牛市基金

Wind数据显示，在产品成立10年以上的股票及部分股票混合基金中，以沪深300指数为基准，年化Alpha回报率超过10%的产品有16只。其中，大成新兴产业、商银先进制造、上投摩根新兴动力、兴全轻资产的年化alpha回报率超过15%。

从这份榜单来看，有两个特点：

首先，基金产品来自知名公司，来自主动管理能力较强的基金公司。例如兴全基金占据3个额度，交行施罗德、景顺长城占据2个额度。

其次，长期业绩稳定优秀，特别是即使基金经理发生了变化，业绩也基本保持稳定。这也从侧面证明，明星基金经理固然重要，但投研平台也不容忽视。

1、大成尖端产业

大成新兴产业的表现从各个方面来说都无可挑剔。

成立10年来，产品实现了721.98%的回报，跑赢沪深300指数670%，跑赢同类产品540%，在同类产品中排名2/295。

从长期来看，大成新兴产业近10年、5年、3年、2年基本都位居行业第一或第二。

从历任基金经理来看，同类别中只有徐雄辉跌幅达50%，但这名基金经理在任期间却取得了115.73%的回报。

大成新兴产业现任基金经理为韩闯。我们在文章中提到“3年利润383%！”对于业界顶级大成基金韩创的“炼金术”已经做了深入分析，这里不再赘述。

值得一提的是，韩闯可以说是今年表现最为强劲的明星基金经理之一。管理的7个产品中，下滑系数控制在15%以内，其中2个产品控制在10%以内。这并不容易。 ，确实不容易。

2、交通银行先进制造

施罗德基金交易的大部分产品都带有一定的绝对收益基因。今年以来，多数明星基金经理的产品普遍亏损超过20%。笔者调取交银施罗德基金数据发现，目前主动管理股票型基金及偏股混合型基金A、C股共计47只，但亏损超过20%的仅有9只。

老牌三剑客王冲、杨浩、何帅中，只有杨浩的表现稍显落后。今年何帅管理的产品亏损基本控制在13%左右，王冲的则控制在18%左右。

在新星中，杨金金是《深度解读！》的主角。杨金金是如何“划清界限”的？ ”我在文章中仔细看过，作为拉线派的代表，他今年还是很“抗拒”，交行走势的混合回撤控制在10%左右。

交银先进制造的刘鹏今年的业绩比上述略逊一筹，但也还不错。

从长期业绩来看，刘鹏管理交银先进制造4年多，年化收益率保持在25%，可以说相当出色。

另外，交银高工给我印象最深的是，过去的几位基金经理普遍实力大于名气。任向东、王绍诚、张克兵在任期间均跻身行业前20%。

其中任向东大家应该都很熟悉。转投兴证环球基金后，他的表现依然不错。他推出了兴全、泰两款新产品，任职期间年化收益率达18.53%，同类别排名311/814，连续三年排名兴证环球平衡。虽然下降了6%，但同类别中排名146/2704。

值得一提的是，兴业证券全球三年计划在今年一季度发布，但仍募资60亿元，足见兴全基金和任向东的市场号召力。

另一位比较有实力的基金经理是张克兵，他现在已经转投私募基金，管理的四个产品都有着可圈可点的表现。

《交银施罗德刘鹏：从“滚雪球”的角度积累认知优势》

1.我大概有一个比较明确的投资目标：做出滚动的三年预期回报率。

2、希望研究和投资分开。即使作为一名基金经理，我认为我的大部分时间都应该花在研究上。

3、基于公司现有框架，搭建一个符合我自己投资逻辑的“持续跟踪池”——包括我了解的股票。

4.做反向交易时，能够支持你的一定是研究，以前的研究可以给你一些结论性的东西。

5.我不需要拥有信息优势，而是建立认知优势。前者是不可持续的，而后者则是积累的。

6. 光伏技术正在发生怎样的变化？我们看到公交车从A站开到B站再到C站、D站，技术方向确定了，但是跨节点很难。

7、中国拥有巨大的工程师红利，这不仅体现在技术、医药等方面的竞争优势，对于构建制造业全球竞争优势也至关重要。

8、我认为，一个有能力给10只股票定价的基金经理的价值，和一个有能力给300只股票定价的基金经理的价值是不一样的。这就是我理解的基金经理的护城河。

3、上投摩根新动能

现任CI摩根新兴力量基金经理为杜猛。自2011年7月13日接任以来，已任职近11年。任职期间，他实现了490%的回报，最高达到700%以上，年化回报率为17%。

CI摩根新兴力量的最大特点是“攻强守弱”。该产品2016年和2018年的表现明显落后于同类产品和沪深300指数。

从产品性能上我们就能感受到“华丽”的表现。比如2015年上一次牛市盈利就接近300%。然而，经过2018年的大幅下滑，2019年初只剩下90%。

从动态回撤来看，该产品在2016年和2018年经历了两次“减半”大幅下跌，这样的产品对于心态不好的投资者来说有点太残酷了。

因此我们可以看到CI   Power的其他技术表现并不突出，甚至明显低于其他产品。

指数

正是因为这样的表现，产品中出现了一个有趣的现象。在牛市中，市场评级一般会上调，而在熊市中，评级往往会下调。

4、兴全是轻资产

客观地讲，兴全近年来的轻资产表现并不好。 alpha指标之所以优秀，完全得益于前基金经理谢志宇和陈扬帆打下的良好基础。现任基金经理、董事受理后，2019年、2020年连续​​两年未能超越同类产品，今年又出现较大回撤。

该董事从嘉实基金跳槽到兴全环球基金后，表现并不算太突出，无论是过去管理过的兴全社会责任和兴全多维价值，还是目前管理的兴全轻资产和兴全趋势投资，都相对和绝对表现都有些平庸。

此外，同样从嘉实基金跳槽的纪文华也水土不服。要知道，季文华在嘉实管理的产品相对排名都已经进入了行业前10%。

相比之下，接替董事管理兴全多维价值的杨世锦也是兴全环球基金培养的基金经理。相反，他的表现还算不错，近一年来的业绩排名已经达到了行业前5%。

5. 创新与成长

作为网红基金，  以像Noon 这样重仓半导体而闻名。受益于半导体趋势，近三年实现近140%的回报。

刚才我们说了，这次的评选标准是基于沪深300指数。银河创新成长作为站在前列的主题基金，比较显然有失公平，也无法体现产品创造超额收益的能力。

所以我们比较了Noon 、  和半导体芯片ETF，但结果显示，它们相比ETF都无法创造太明显的超额收益。

有读者可能会认为ETF基本可以维持半导体的全额配置，而诺亚成长和银河创新成长只配置了90%左右，仓位的差异可能会造成业绩差距。

当然，这种可能性理论上是存在的，但如果是因为位置的原因，那么期间正午成长和银河创新成长的增减幅度应该会小于比较基准。事实上，不幸的是，这两款产品都在亏损。有时幅度比ETF大，但盈利时却比ETF小。

6.7 交通银行趋势优先考虑合兴全和润

对于这两款产品大家应该都非常熟悉了。交银趋势由杨金金管理，星泉和润由谢志宇管理。这两个人的名字就足以让人安心。

8、兴全绿投

兴全绿色投资经历了付鹏博和陈金全两位大人物的管理。在杨跃斌管理期间短暂低迷后，在邹鑫手下再次崛起。

邹鑫成为兴业证券全球基金中生代的代表人物之一。他管理兴全绿色投资近5年，任职期间实现回报109.41%，年化回报16.19%，位居同类公司前25%。

9、东方新能源汽车混合动力

东方新能源汽车混合动力原名为东方成长中小盘混合动力，业绩长期不温不火。直到2019年，才更名为东方新能源汽车混合动力，成功押注近年来最大趋势的新能源汽车，一飞冲天！

从业绩分布来看，东方新能源混合动力的超额收益主要来自于近三年。

正如上面银河创新成长所讨论的那样，东方新能源汽车混合动力等主题基金需要与相关指数进行比较才能体现优势和劣势。

当我们将东方新能源汽车混合动力与国泰新能源汽车ETF、中华新能源汽车ETF进行比较时，我们可以发现该产品长期来看取得了一定的超额收益，因此可以算得上是一款比较优秀的主题产品。

选择主题基金需要考虑两点，一是时机问题，二是未来发展趋势问题，所以我们一直不建议普通投资者关注。

10.景顺长城顶一

景顺长城鼎益的基金经理就是我们熟悉的刘艳春。作为身价千亿的行业顶尖玩家，这既是意料之外，又在情理之中。

坦白说，刘彦春这两年的表现并不好。他去年损失了10%，今年损失了16%。

但从长期来看，刘彦春管理景顺长城鼎益近7年，实现收益251%，年化收益率19.86%。毫无疑问，他是行业中的顶尖，而且收入非常可观！

如今，市场上很多人都在质疑张昆、刘彦春、谢志宇等明星基金经理，但他们的产品是有的，业绩公开透明，长期取得了20%左右的回报。 。

至于为什么我们不能享受这样的表演，恐怕需要我们自己反思！

参考

1.什么是基金投资的alpha和beta？可以通过看alpha系数来选择一只好的基金吗？ 、华夏基金