网络小贷监管政策收紧：蚂蚁集团暂缓上市，陆金所股价大跌

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网络小贷监管政策一波又一波。 11月2日，银保监会、央行联合发布《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），规定明确注册资本和联合贷款出资比例要求。

随着征求意见稿的发布，包括蚂蚁集团、陆金所等领先金融科技公司在内的网络小贷公司面临着更为深刻的调整。

11月3日，蚂蚁集团暂停上市。四天前，陆金所（NYSE：LU）在纽约证券交易所挂牌上市，发行价为13.5美元/ADS。据此计算，陆金所IPO融资23.6亿美元（不含绿鞋）。此时上市，陆金所似乎赶上了一个最不合适的时机。受蚂蚁集团暂停上市以及网络小贷监管政策收紧影响，陆金所等互助金公司股价大幅下跌。

与此同时，准备上市的京东数科也向媒体表示，将寻求与监管部门沟通。一位业内人士对《财经》新媒体记者进行了分析。由于各地对网络小贷的监管方式不同，企业是否可以申请网络小贷经营许可证，需要多长时间完成整改，整改后需要多长时间才能获得银行贷款。保监会认可的跨省业务资质都是需要解决的问题。因此，短时间内很难完成上市。

老虎证券投研团队对《财经》新媒体记者分析称，目前的组合监管将对金融科技公司的盈利前景和产品研发产生一定影响。征求意见稿从公开征求意见到形成最终文件还需要一定的时间。期间的不确定性也会给企业估值带来压力。当然，新规最终对相关公司估值以及上市所需调整的实际影响还有待观察。

陆金所：逃过P2P陷阱，面临网络小贷强监管的坎

陆金所成立于2011年，是平安集团旗下的投融资平台。它最初以P2P网贷起家，甚至成为中国最大的P2P平台。但2016年后，国家加强对P2P的监管，陆金所不得不转型，专注于便利贷款和销售金融产品。陆金所招股说明书显示，其P2P网贷占客户总资产的比例从2017年的73%增至12.8%，并计划在2022年清零。

不过，在陆金所即将彻底告别P2P的同时，网络小额贷款业务将迎来强有力的监管。 11月6日，在国务院例行政策吹风会上，银保监会首席律师刘福寿表示，根据金融科技的金融属性，要把所有金融活动纳入统一监管范围。

招股书显示，陆金所主营业务为零售信贷和财富管理。截至2020年6月，陆金所促成的零售信贷余额为5194亿元人民币。按照新规要求的企业出资30%计算，陆金所自身需投资约1558.2亿元。不过，陆金所11月3日晚间表示，尚未通过其小贷子公司与融资伙伴建立任何联合借贷或贷款便利化合作伙伴关系。

作为中国最大的互联网金融公司之一，陆金所上市后曾不止一次被拿来与蚂蚁集团进行比较。事实上，除了支付业务外，陆金所和蚂蚁集团的主营业务相似。

从营收来看，2020年上半年，陆金所和蚂蚁集团营收分别为257亿元和725亿元，前者约为后者的三分之一。但从商业模式来看，陆金所与蚂蚁集团有很大不同。陆金所CEO季奎生曾向媒体解释两者的区别：在零售信贷业务方面，陆金所主要以经营小微企业主贷款为主，平均贷款金额达到10万元以上。期限多在2年至3年之间，而蚂蚁集团更侧重于个人消费贷款，平均贷款金额数千元，期限长达数月。

据多家媒体报道，陆金所曾于2014年传闻上市。2016年，陆金所决定再次IPO，并决定以香港作为上市地点。然而不久之后，P2P雷雨频发，相应的金融监管开始收紧，上市计划不得不被搁置。随着监管不断收紧，2019年，陆金所间接宣布退出P2P业务。当时，P2P约占其整体业务的10%。

今年以来，互助金融行业监管并未放松，一系列政策如火如荼地来袭。

蚂蚁集团：整改不易，短期内上市困难

根据征求意见稿的要求，网络小贷公司整改问题并不容易。

财经新媒体记者查阅京东数科招股书发现，截至2020年6月末，京东金条产品余额中，金融机构直接贷款或资产证券化贡献的总比例约为96%。 2019年，京东金条促成贷款规模4589.15亿元。

易观金融行业分析师张凯对《财经》新媒体记者表示，目前京东数科消费信贷资金90%以上来自第三方合作机构，这或表明该公司目前的联贷不符合征求意见的要求草稿。此外，京东数科还需要调整旗下小贷公司的业务范围、注册资本等内容。

对于蚂蚁集团来说，整改工作并不容易，新规对业务的影响也相当广泛。张凯分析：从业务范围来看，草案规定，同一投资者及其关联方、大股东一致行动人跨省级行政区域参与网络小额贷款业务的小额贷款公司数量不得超过2家 跨省级行政区域经营网络小额贷款业务的小额贷款公司数量不得超过1家。目前，蚂蚁集团旗下小额贷款公司均由蚂蚁集团控股，业务范围也是全国性的网络小额贷款公司。因此，蚂蚁金服未来可能需要调整旗下小额贷款公司的业务范围。

在融资上限方面，征求意见稿规定，经营网络小额贷款业务的小贷公司通过银行贷款、股东贷款等非标准融资形式筹集的资金余额不得超过其净资产的1倍；通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权资产形式投资的资金余额不得超过其净资产的4倍。这一要求在一定程度上降低了蚂蚁集团通过资产证券化对外融资的杠杆上限。

在贷款资金数额方面，征求意见稿规定，在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小贷公司出资比例不得低于30%。这也对未来蚂蚁联合贷款业务的拓展提出了要求。要求更高。

根据全天候科技测算，以蚂蚁集团1.73万亿元的消费信贷余额计算，蚂蚁集团本身需要投资5100亿元。算上小贷公司可获得5倍放贷杠杆，蚂蚁集团至少要投入1000亿元自有资金才能维持目前的放贷规模。

“上市并不难，只要相关业务符合监管指标，主要是增资。而且目前监管机构正在下发征求意见稿，未来不排除发生变化的可能性， ”前述业内人士表示。

这位业内人士表示，“互联网运营平台和小贷公司需要在同一行政区域注册”的要求，对于网络小贷公司来说很难在短时间内调整。例如，蚂蚁集团旗下支付宝（中国）网络技术有限公司（以下简称支付宝）注册于上海，蚂蚁集团旗下两家小额贷款公司分别为重庆蚂蚁小微贷款有限公司和蚂蚁金服。重庆蚂蚁商城小额贷款有限公司注册于重庆。如果这两家小额贷款公司要将注册地迁至上海，则需要向上海监管部门申请牌照，并向中国银保监会申请跨省经营业务。

“他们上市最大的障碍就是网络小贷的管理，要满足这些要求，短期内上市希望不大。”上述业内人士表示。由于不同地方对网络小额贷款的监管方式不同，是否可以申请网络小额贷款经营许可证，需要多长时间完成整改，整改后需要多长时间才能获得跨省银保监会认可的业务资质都是需要解决的问题。 。

有钱就改正，没钱就退出？

对于行业而言，征求意见稿影响广泛。仅“经营网络小额贷款业务的小额贷款公司注册资本不低于10亿元人民币，且为一次性实收货币资本；跨省级行政区域经营网络小额贷款业务的小额贷款公司注册资本注册资本不少于人民币50亿元，并为一次性实缴货币资本。”这篇文章封杀了多家网络小贷公司。

据兴业证券统计，目前符合注资50亿元跨省经营条件的网络小贷公司仅有5家。它们是重庆蚂蚁小微贷款有限公司，注册资本120亿元；重庆度小满小额贷款有限公司，注册资本70亿元；重庆苏宁小额贷款有限公司，注册资本60亿元；中新（黑龙江）互联网小额贷款有限公司，注册资本50亿元；南宁金通小额贷款有限公司，注册资本89.9亿元。此外，符合10亿元注资条件的企业仅有12家。

针对新规定，腾讯财付通迅速做出调整。 11月4日，深圳市财付通网金融小额贷款有限公司进行工商变更，注册资本由10亿元增至25亿元，增长150%。据了解，这是财付通今年以来的第二次增资。

对于新规规定的标准，苏宁金融研究院高级研究员黄大志告诉《财经》新媒体记者，中小贷款公司受此规定影响较大，实力较弱的企业很难达到10亿和50亿的标准将导致大量实力较弱的小贷公司退出市场。他还提到，过去很多小贷公司跨省经营，但现在50亿元的门槛将迫使一些网络小贷公司只能在省内经营，这在一定程度上限制了其牌照的价值。 “对于巨头来说，达到50亿注册资本门槛并不难，但更难的是银保监会的审批。”他表示。

黄大志分析，对于“资本出资比例不得低于30%”的规定，这一规定只会对龙头的网络小贷公司造成一定意义上的冲击，因为在整个联贷市场中，蚂蚁联贷占据了主导地位。 90%的市场份额。

老虎证券投研团队认为，在30%的投资比例限制下，整个行业的盈利前景将被削弱。相反，信贷资产的风险会显着降低，违约风险也会降低。

此外，征求意见稿还规定，“个人贷款不得超过30万元或三年年收入的三分之一以下，机构贷款不得超过100万元”。黄大志表示，这项规定主要是针对供应企业的。对开展连锁金融业务或住房贷款业务的小额贷款公司产生影响；关于“互联网平台经营主体注册地与小额贷款公司注册地在同一省、自治区、直辖市行政区域内”一文，从目前来看，全国大部分网络小贷公司贷款公司注册地在重庆，经营主体分布在北京、上海、广州、深圳等不同城市。

对于网络小贷公司的整顿，征求意见稿给出了时间表。新规定实施前，已获准经营网络小额贷款业务的企业必须自新规定实施之日起一年内全面满足新规定的全部要求。规定的要求。未获批准但已跨省开展网络小额贷款业务的企业，须在三年过渡期内完全符合新规要求。三年过渡期内未取得跨省经营资质的网络小额贷款公司将逐步被淘汰。

在网络小额贷款面临严厉监管的同时，消费金融却迎来了政策利好。据悉，银保监会办公厅近日印发《关于促进消费金融公司、汽车金融公司增强可持续发展能力，提高金融服务质量和效率的通知》（以下简称《通知》） 《通知》）各地方银保监局。 《通知》放宽了消费金融公司、汽车金融公司监管政策，监管拨备要求降低至130%。

网络小贷公司转型消费金融是一条出路吗？黄大志表示，转型消费金融是一个方向，但消费金融也需要牌照，其监管绝对不比网络小贷宽松。不过，老虎证券投研团队也提到，对于龙头企业来说，大企业旗下的小贷公司往往拥有相对充裕的现金流供应来补充资本，抗风险能力更强。如果从份额来看，金融科技行业龙头企业的市场地位不会轻易改变。