钢材价格趋势-钢材价格趋势分析-钢材价格趋势分析

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钢厂长期处于亏损状态，在一季度尤其是春节前，铁水成本曾一度高于废钢，这使得阶段性的废钢使用比例有所提高。然而，导致铁矿石大跌的主要原因在于铁水低位与供给高位之间的供需严重不匹配。铁矿石的大跌让螺纹钢成本大幅下降。我们认为，未来影响黑色系是否见底的核心，就是铁矿石的过剩压力能否得到缓解。

这一轮黑色系出现下跌，其中存在废钢替代铁矿石的情况。在一季度钢厂维持低产量的状态下，钢厂废钢每日的消耗量与去年同期相比增加了 13.5%。

短期内，钢材市场需求还没有完全恢复。4 月铁水产量依然难以恢复到 230 万吨以上。所以，铁矿石和焦炭价格不具备大幅反弹的条件，目前仍以震荡偏弱的格局为主。

一季度螺纹产量与去年同期相比下滑了 17%，需求和去年同期相比下滑了 29%，最近两周去库存的速度有稍微加快的情况。从螺纹钢的下游需求这方面来看，1 月到 2 月地产的新开工面积与去年同期相比降幅达到 29.7%，这是致使一季度螺纹钢需求减少超出预期的因素之一。在基建方面，1 月到 2 月基建投资（不包含电力）的固定资产完成额累计与去年同期相比增长了 6.3%。

此外，从四大建筑公司新签合同额的数据来看，它依然保持着累计同比正增长。然而，通过观察水泥磨机开工率的数据可以发现，同比增速一直表现得不太好，这表明基建项目的实际施工活动没有达到预期的水平。

从工业用钢热卷的基本面去看，一季度热卷的产量相较于去年同期增加了 3%。需求方面，与去年同期保持持平。去库的速度稍微有所放缓。依据 1 至 2 月的统计数据，制造业的固定资产投资实现了 9.4%的增长。这表明当下制造业将会继续发挥其关键的作用，从而为粗钢的下游需求提供稳定的支撑。

从现阶段热卷与螺纹钢的生产利润情况来看，热卷的利润存在一定优势。由于近期冷热差和板卷差都有一定程度的下降，所以可以预计后续铁水还会继续转产到热卷，这样就会使热卷后续面临更大的供应压力。

目前钢厂利润相对较低，且铁水恢复速度较慢，所以近期钢材价格仍有面临成本端进一步回落的风险。从后期需求来看，预计二季度需求相比上季度会有所改善，然而需求增长的力度还需要进一步去观察。在这些因素中，基础设施项目的增量空间是影响需求的关键所在，在四月份，必须紧密留意财政资金以及地方债务的发行节奏和强度。

综合来看，近期房地产的高频成交数据，无论是同比还是环比，都有了改善。基建端的资金回款率在逐渐上升，不过恢复的程度比较有限。制造业相对而言比较偏强，预计四月份的出口表现，环比会持平或者稍微减少。短期来看，终端钢材的需求暂时还不能给铁水带来快速向上的弹性，成本提升的空间比较有限，所以短期钢材价格上方的压力依然存在。

从产业层面去看，钢材市场的风险难以说已经完全释放了，其价格或许依然还有下行的空间。螺纹钢的价格承受着在电炉钢平电成本附近的压力；铁矿石的价格有着在 800 到 820 元这一区间的压力；焦炭价格预计还会有一轮提升与降低的动作，也就是传说中清明节后的第八轮提降。

从基本面角度来看，钢材市场存在利空因素。预计螺纹钢以及热卷等钢材品种的反弹持续性不会很强。在清明节之后，它们将继续处于承压运行的状态。短期内，主要是以区间震荡的形式为主。预计螺纹钢的波动区间大概在 3300 到 3600 之间，热卷的波动区间大概在 3500 到 3800 之间。

在操作方面，钢贸商可以在价格较低的时候进行拿货，只要保持稳定的库存就可以了。目前这个阶段，分批拿货的策略仍然是首选，想要一次性拿到底部价格是不现实的，也是不合理的。

在铁矿石方面，钢材市场需求，尤其是建筑钢材需求一直处于疲软状态。钢厂的大多数成材库存依然偏高。这使得部分钢厂先前计划复产的高炉不得不选择合适的时间去执行。同时，还有部分钢厂因为成材销售困难，临时增加了高炉的检修。在这些因素的影响下，目前高炉日均铁水产量一直处于较低的水平。

上周末时，铁水产量有了小幅回升，其日产量达到了 223.58 万吨。铁水产量在近几年同期处于偏低水平，而且市场对于 4 月份铁水的恢复信心不够，铁矿石价格因此受到了抑制。

从供应端来看，前期发运量以及季节性情况表明，4 月份到港的总量比 3 月份有所上升。不过，增长的幅度并不是很大，相对而言较为较小。

需求端方面，我们对 4 月钢厂高炉的停复产情况进行了调研。初步的结果表明，复产的节奏或许会有所加快。然而，日均铁水的产量仅为 226.5 万吨，与去年同期的 240 万吨左右相比，存在着一定的差距。

供需两端呈现回升趋势，然而需求端发力较为薄弱，供需差呈现出扩大的态势，港口库存处于累库的状态，这种局面或许会持续，并且港口库存有突破 1.5 亿吨的可能。

4 月影响铁矿石价格的关键因素在于需求端的恢复情况。钢厂复产或许会在短期内提升矿价的驱动力，从而促使矿价在市场反弹时可能有较为显著的表现。

伴随高炉复产的推进，成材产量提升或许会阻碍下游钢材去库的速度，这会引发市场的担忧，或许还会再次形成负反馈局面。此外，宏观事件也将持续对矿价短期产生波动。

值得注意的是，上周末美联储公布的非农就业数据超出了预期。市场普遍进行了预测，美联储 6 月份降息的概率约为 25%。可能首次降息会被推迟到 9 月份。这对于进口铁矿石市场而言不是一个好消息。

清明节前，废钢价格持续下跌，钢材价格也在下跌。处于超跌状态时，废钢市场的操作意愿降低。那么，清明节后，废钢价格是会继续下跌呢，还是会逐步停止下跌呢？

清明节前，45 个主流城市的废钢均价是 2387 元/吨，周与周相比下降了 0.75%。接下来先来看对废钢市场有影响的两个数据：

其一，螺纹钢与废钢的价差是 824.8 元/吨，周环比降低了 98.4 元/吨，年同比减少了 262.1 元/吨；热轧与废钢的价差为 923.4 元/吨，周环比减少了 109.9 元/吨，年同比减少了 255.7 元/吨。数据表明，近期螺废差以及板废差在逐渐变小，主要是因为废钢价格的跌幅比成材小，这就使得短流程电炉钢厂一直处于亏损的状态。

其二，江苏地区的废钢与铁水价差为 257.4 元/吨，相较于上周，价差增加了 153.2 元/吨，与去年同期相比，增加了 313.4 元/吨。近期，废钢与铁水的价差持续正向扩大，在炼钢环节中，铁水的性价比较为突出。尤其是在钢厂亏损的背景下，钢厂没有增产的需求，这使得钢厂采废和用废的热情急剧下滑。

市场出货避险的情况增多了。

电炉方面：全国有 87 家独立电弧炉钢厂。这些钢厂的平均产能利用率是 52.08%。与上一个周期相比，环比减少了 0.98 个百分点。与去年同期相比，同比减少了 14.31 个百分点。同比而言，开工率减少了 7.37 个百分点。

从数据中可以看出，近期电炉钢厂的亏损情况依然很严重。部分电炉钢厂选择了停产，还有一些电炉钢厂则进行了减产。与此同时，长流程钢厂由于铁水的性价比比废钢更高，也同样降低了废钢的使用占比。这些因素共同导致了近期废钢需求整体呈现下滑的态势。

今年废钢库存总量年同比的降幅为 20.79%。

从数据方面来看，近期钢厂的库存有了一些小幅的增加。然而，与去年同期相比，库存仍然处于偏低的状态。这主要是因为当下钢厂的生产积极性不是很高，同时还主动降低了废钢库存，其目的是为了降低风险和成本。

近期钢材终端需求恢复的情况未达预期。钢材去库存的速度较为缓慢，同时价格持续向下试探底部。这使得原料价格也跟着下跌，外矿在上周五的时候跌到了 96 美元。焦炭完成了第七轮降价。废钢价格比铁水要高很多。短流程钢厂的亏损情况在加剧，长流程和短流程钢厂使用废钢的积极性都不高。面对近期到货情况较好的局面，多数钢厂都有继续降价的意愿，这对废钢价格是不利的。

考虑到废钢价格持续大幅下跌，亏损较多的资源流出量减少了，后续的供应可能会下降。进入 4 月份后，钢材需求进一步好转，并且政策利好持续增加，废钢的托底动能逐渐显现出来。综合这些因素来看，预计下周废钢价格可能会逐步停止下跌并保持稳定运行。

2023 年 12 月初开始，焦炭价格与焦煤价格开启了连续四个月的走势，且呈震荡下跌态势。焦炭历经七轮提降，逐步得以落实。焦企的利润持续被压缩，由于长期处于亏损状态，加之销售压力较大，焦企的生产积极性不高。在这种情况下，焦企的生产维持在低位，供应端累积库存的压力比较大。

从估值角度而言，当前的估值水平处于中性状态。从绝对价格方面来看，当前的焦煤和焦炭价格是偏低的。然而，倘若结合基差以及相对估值来进行考量的话，实际上目前的估值水平并不低。

看现实端，焦煤方面，配煤价格在持续下跌，动力煤价格也在持续下跌。整个煤炭产业都呈现出悲观的情绪。并且，上游煤矿的库存偏高，贸易商拿货的意愿很低。同时，煤价下跌使得煤矿春季复产的节奏变得缓慢。

焦炭方面，焦化利润年初处于盈亏平衡状态，到现在焦企生产每吨亏损约 100 元。焦炭经历了 7 轮提降，同时焦煤成本也有所降低，因此短期焦化利润处于一个相对平衡的状态。

反观下游钢厂，其亏损情况较为严重。年初时，高炉利润亏损达到 200 多元/吨。近期，因为进行了 7 轮提降，高炉利润有所修复。然而，钢厂的资金情况依然不容乐观。

近两年钢厂的效益不太好。从吨钢利润方面来看，2022 年螺纹钢的吨钢利润均值是 154 元/吨，而 2023 年则为-14 元/吨，吨钢利润一直在收缩。在这样的背景下，2024 年钢厂的生产策略可能会进行调整，从积极转变为保守，通过减少开工来确保利润。

近期焦煤线上竞拍流拍的情况依然比较多，成交价格主要呈现下跌的态势，市场情绪的波动比较大。蒙煤的通关量环比一直在持续增加，口岸的询价和问价也有所增多，然而出货方面仍然不乐观。

需求方面，焦炭价格经历了 7 轮落地。下游焦企的盈利水平变得恶化，这种压力会向上传导。这导致煤价难以回升。3 月下旬，铁水产量出现了拐点。但复产的速度较为缓慢，仍然是以根据需求进行采购为主。目前，市场的信心不足，焦炭需求所面临的压力依然偏大。

短期而言，焦煤与焦炭尚未呈现出明显的上涨驱动力量。与之相反，预计在近期，钢厂将会对焦炭展开第八轮提价降低的动作。如此一来，焦炭以及处于其上游的焦煤市场，又一次遭遇到了价格下跌所带来的压力。