成立不到十年的鸣鸣很忙递交招股书，万店零食帝国三大疑问待解

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这两年，线下涌起了一阵万店热潮。蜜雪冰城于下沉市场缔造万店传奇之际，另有一个品牌凭借超1.4万门店，尝试重塑中国量贩零食的格局。

这个品牌是鸣鸣很忙，它有散装豆干，有论斤称重的巧克力，还有均价1元的膨化食品，正凭借其庞大的加盟门店网络，在下沉市场构建起年营收数百亿的零食帝国 。

4月28日，有个成立不到十年的量贩零食品牌鸣鸣很忙，向港交所递交了招股书。其首次披露的财务数据，正式揭开了这个隐秘巨头的面纱，该品牌年收入393.44亿元，净利润9.13亿元。

对于这家公司，外界始终有三大疑问：

零食为何能卖得比其他商超便宜，售卖的是杂牌吗，品质有保障吗？

为何能迅速扩展至万店规模？它在2023年年底时仅有6500家门店，到了2024年年底已超过1.4万家。

量贩零食，究竟是不是一门能盈利的好买卖？从招股书可知，鸣鸣很忙的毛利率并不高，它能够借助自有品牌来优化加盟商的利润空间吗？

本文试图回答这三个问题，这家公司在狂飙过程中，到底有没有隐忧 。

比超市便宜25%，怎么做到的？

根据消费者的反馈，消费者会去鸣鸣很忙购物，这主要存在三大原因。

其一，价格便宜。卫龙大面筋一包售价1.9元，火鸡面一包售价2.8元，相较于其他超市，其价格更低。

二是能够一边逛一边购买。与电商、直播、本地生活等线上渠道相比较，量贩零食这种线下渠道更能够满足偶发性需求、连带性需求以及场景触发性需求。孩子放学的时候，打工人下班的时候，可以随时走进家附近的店，也可以走进学校附近的店，还可以走进公司附近的店 。

三是选择多样，体验更好。与大超市、大卖场、便利店等相比，量贩零食更像是专注于休闲零食的专卖店，其购物体验更佳，门店氛围也更好。

招股书显示，对于消费者感知度排第一的“便宜”，鸣鸣很忙平均价格比线下超市渠道的同类产品便宜约25%。招股书还提到，截至2024年年底，鸣鸣很忙在库SKU共3380个，每家门店保持最少1800个SKU，是同等规模商超中休闲食品饮料产品平均SKU数量的2倍，这体现了其品类多样。

这么多SKU，还要保持低价，鸣鸣很忙是怎么做到的？

它在招股书里是这样解释的，质价比优势源自其供应链管理能力，其直接向厂商采购，减少了传统供应链模式中普遍存在的中间层，其还具备规模经济的强大议价能力 。

量贩模式和传统模式的对比

简单来说，鸣鸣很忙是三条腿走路。

消费行业投资人郝力向「定焦One」解释，其一，通过加盟商铺开线下门店，扩大规模形成渠道优势，提高采购规模，进而形成上游议价权，降低采购成本；其二，向品牌厂商进行直采，去掉中间经销商环节，同时缩短供应商的账期，以此降低流通成本；其三，通过标准化的店铺运营，减少导购员等人力开支，保持低价优势。

一位加盟商告知「定焦One」，从事传统商超经营，特别是夫妻老婆店，选品是个大难题，既想确保货品丰富，又担心进货繁杂存在商品滞销风险，还想要供应商返点和陈列费，如此很难做到价格低廉。不过鸣鸣很忙会提供选品指导，且通过散称食品的库存管理、选品更新，进一步控制成本。

可以看到，鸣鸣很忙的低价和供应链效率直接关联，若想保持低价，公司要在前期持续优化仓储物流，还要优化数字化运营，然而这需要很高的投入，也需要很高的教育成本。

到2024年12月31日时，鸣鸣很忙有36个仓库，其中25个是自营仓，11个是三方仓。门店网络铺设范围广，门店通常在距离最近仓库300公里的范围内，且无需冷链运输，鸣鸣很忙能够通过第三方物流供应商在24小时内把货物整箱从仓库配送至门店 。

另外，对于零售行业而言，数据与标准化流程极为重要，这在过去始终是一大痛点 ，门店自身的数据能够供加盟商优化门店运营 ，整个渠道的数据实现打通便能够优化选品、库存 ，并分析出市场的消费趋势 ，在流程方面比如产品效期管理、门店收银效率等 ，越细化且越标准化 ，效率才会越高 。郝力进行分析，鸣鸣很忙有做数字化建设的意识，然而这是一项极为长期的工程。

有了这一套流程，鸣鸣很忙能将存货周转天数保持在11.5天左右，这一数据优于行业平均水平。2023年存货周转天数为16天，是因为当时公司发生了品牌合并事件，存货也随之合并，导致数量相对较高 。

一年开店7800家，收入全靠加盟商

蜜雪冰城不是靠直接卖奶茶盈利，而是靠向加盟商卖原料赚钱，鸣鸣很忙的商业模式也是靠给加盟商供货赚差价。招股书表明，在2022年到2024年期间，鸣鸣很忙的收入里，平均99%都来自向加盟店卖商品。

这种商业模式决定鸣鸣很忙要借助加盟模式迅速开店。一方面，品牌通过加盟门店大量采购，能增强对上游供应商的议价权。另一方面，加盟模式可有效分摊经营和资金风险，还能借助密集门店提升品牌的市场影响力。

2023年11月，行业头部品牌“零食很忙”与“赵一鸣零食”进行合并，合并后组成了“鸣鸣很忙”。“零食很忙”由晏周于2017年3月在湖南长沙创立。“赵一鸣零食”由赵定于2019年1月在江西宜春创立。合并后保持双品牌策略。

合并时，鸣鸣很忙的门店数量是6500家，还喊出了万店口号。到2024年年底，达成了万店目标，拥有14394家门店，覆盖全国28个省份。

与蜜雪冰城情况相仿的是，鸣鸣很忙的门店大多为加盟店，在2022年，其自营店只有4家，在2023年，自营店有16家，在2024年，自营店有15家。

需要留意的是，在鸣鸣很忙大肆开店之前，量贩零食行业已然形成了“南北对峙”的局面 。

鸣鸣很忙零食阵营对“行业第一”的宝座虎视眈眈，万辰集团零食阵营同样对“行业第一”的宝座虎视眈眈。郝力表示，只有稳住行业第一，才有机会在IPO时获得更高估值，才能在加盟招商时更具有品牌号召力 。

万辰集团总部位于福建，原本从事食用菌培育业务，于2021年4月上市，上市后成立“陆小馋”品牌并开启大规模收购，到2023年9月将将来优品、好想来、吖嘀吖嘀、陆小馋四大零食品牌合并，统一品牌为“好想来”，同时收购了老婆大人，彼时门店数量是行业第一 。

到2024年年底，万辰集团门店数量总计为14196家，这一数量略少于鸣鸣很忙，关于行业第一的竞争在此时暂时停止了。

门店规模的变化，也反映在两家公司的业绩表现上。

鸣鸣在2022年的收入为42.86亿元，在2023年的收入为102.95亿元，在2024年的收入为393.44亿元。其在2022年经调整净利润为0.81亿元，在2023年经调整净利润为2.35亿元，在2024年经调整净利润为9.13亿元。

万辰集团收入规模相对较小，在同期，其收入分别为5.49亿、92.94亿元、323.29亿元。该集团归母净利润在2022年为0.48亿元，到2023年变为亏损0.83亿元，这种情况或许是由多品牌收购合并所导致。到2024年，万辰集团重回盈利状态，盈利达2.94亿元。

疯狂开店带来了GMV的增长，也带来了订单总数的增长。鸣鸣很忙的GMV在2022年为64.47亿元，到2024年增长至555.31亿元。

值得注意的是，鸣鸣很忙取得出色业绩，这多亏了下沉市场的助力。招股书显示，鸣鸣很忙有14394家加盟店，其中约69%位于三线及以下城市。同时，其门店网络覆盖1224个县，在县城中的覆盖率达到约66% 。

这两年，咖啡行业在下沉市场抢人，茶饮行业在下沉市场抢人，量贩零食行业也在下沉市场抢人，这是行业的一大趋势 。郝力称，很多下沉市场的加盟商以前做别的加盟生意 ，他们突然发现市场上有还在快速增长的生意模式 ，于是决定转型加盟 。“量贩零食可以说是一个既被消费者推着走的生意 ，又是一个被加盟商推着走的生意 。”

量贩零食，是不是好生意？

量贩零食虽一年收入近400亿，却不是大家所想象的高毛利生意，鸣鸣很忙的毛利率不高，净利润率也不高，在2024年，其毛利率为7.6%，净利润为2.1%，低于其他零售业态。

郝力解释说，量贩零食本质上是一门辛苦的生意，在前期的时候，需要投入大量资金，目的是提升供应链以及运营效率。与此同时，节省下来的利润，一部分会留给加盟商，另一部分则要让利给消费者，不然的话，就会动摇消费者“便宜”的心智，如此一来，公司留给自身的利润就非常微薄了。

从招股书能够看出，鸣鸣很忙有着不低的销售成本，其销售成本主要用于向厂商采购休闲食品饮料。在2022年，其销售成本为39.66亿元，占总收入的92.53%。在2024年，其销售成本为363.44亿元，占总收入的92.37%。在2023年，其销售成本为95.23亿元，占总收入的92.50%。

鸣鸣很忙，需要在未来长期对库存进行有效管理，若不然，为降低存货而低价清库存，会进一步导致毛利率下降。

最近两年，鸣鸣很忙，除了“做渠道”，还在尝试“做品牌”，比如推出大零食，比如做自营品牌。

鸣鸣很忙先是在2024年于长沙开设了“超级零食很忙”和“零食很大”，这两家店专门售卖大包装零食。后来，大零食模式渐渐成为休闲零食行业的标配，还影响了一批品牌，比如乐事、大白兔、康师傅等，这些品牌加深了与鸣鸣很忙在定制零食方面的合作。

值得注意的是，零食折扣渠道刚出现的时候，许多品牌商并不看好它，觉得它会破坏品牌价盘，还会冲击经销体系，一直到行业发展壮大，对其他渠道造成销量冲击，品牌商才反应过来，配合渠道需求推出定制款和特供款。

到现在，鸣鸣很忙已经和超过2300家厂商建立了合作关系，在库的3380个SKU当中，大约25%是和厂商合作定制的产品。

到了2025年，鸣鸣很忙会推出自有品牌，这意味着鸣鸣很忙不再只想塑造“低价”的用户认知，而是打算进一步实现产品差异化，以此优化利润空间。

推出自有品牌后，有一个好处，全品类的价格带在变宽。依据「定焦One」的观察，鸣鸣很忙涉及烘焙、饼干、坚果、休闲膨化食品、糖果、饮料、速食和熟食等品类，这些品类每件或每斤的价格，从一两元拓宽至四五十元，甚至六七十元。

在不少加盟商看来，做自有品牌是量贩零食行业成熟的标志，这让他们觉得不能局限于量贩零食的框架来看待鸣鸣很忙，而应把它与山姆、开市客、奥乐齐、沃尔玛等同样做自有品牌的零售商放在一起看待。

在食品饮料零售行业里，连锁零售商始终占据着最大的市场份额 。在2024年 ，连锁零售商所贡献的中国食品饮料产品GMV达到了3.6万亿元 ，占中国食品饮料零售行业GMV总额的51.6% 。

中国食品饮料零售行业呈现出高度分散的态势，在2024年，前五大连锁零售商所占的市场份额仅为4.2%。以食品饮料产品2024年的GMV来计算，鸣鸣很忙在众多中国连锁零售商当中排名第四，其所占据的市场份额为0.8%，这表明它还有着极大的上升空间以及丰富的想象力。

随着鸣鸣很忙冲击IPO，量贩零食行业正在两极分化。

郝力总结，其一，头部基本难以被超越，小连锁玩家的日子或许会愈发艰难，行业里零散的中小玩家面临洗牌；其二，更多跨界大玩家带着资源进入市场，像传统零食品牌三只松鼠收购爱零食、爱折扣和致养食品这三家品牌，进军量贩零食行业，还借此拓展门店数量并发展加盟商 。

鸣鸣很忙正处于上市进程中，这一进程很忙，它也标志着量贩零食赛道进入了精细化运营的下半场，当折扣渠道渐渐变成零售的主流渠道形式之一时，全品类折扣超市成为了这一赛道的新趋势。

有消息表明，鸣鸣十分忙碌，并且正在筹划推出“赵一鸣省钱超市”，在原本零食饮料的基础上，新增了涵盖百货日化、文具潮玩、烘焙等的产品，同时门店设置了面积较大的冻品柜，拓宽了鲜食鲜奶和低温冻品专区，另外，来优品、零食有鸣、爱零食等众多量贩平台都已在2024年底加入“折扣超市”大赛 。

如果朝着折扣超市方向进一步拓展，鸣鸣很忙会遭遇更多竞争对手，还得应对更多问题。对于一家刚合并不到两年的企业而言，或许需要在稳与快之间做出抉择了。

*题图来源于零食很忙官网。应受访者要求，文中郝力为化名。

本文源自微信公众号，作者是定焦One团队，36氪经授权予以发布。