中信建投：欧洲能源博弈，制裁有所放松，重点推荐爱奇艺、兴业银行等

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推荐目录

宏观 | 欧洲能源博弈，制裁放松 - 初级产品足以维持世界和平系列二：能源

海外 | 爱奇艺（IQ）：业绩展望：与合作凸显长视频版权价值，Q2有望延续盈利态势

银行|兴业银行()：大股东持股提振信心 三张业务牌打造新优势

通讯 | 拓邦股份（）：业绩好于预期，新能源业务增长强劲

固定收益 | 博22转债：混凝土外加剂龙头，募集资金扩产+提升信息化水平——可转债新债动态系列

银行|银行资产管理”系列深度26：创新产品、差异化发展——创新金融产品专题研究

宏观|中概股系列报告（一）：十字路口回望——全球中概股特征分析

制药业 | 合成生物学领域的主要并购：收购

轻纺|明月发布青松控眼3个月临床进展 可有效延缓眼轴生长

电脑 | 联想集团 (0992)：个人电脑业务保持全球领先，服务器业务发展良好

电气新闻 | 天合光能（）：营销为王，差异化竞争下组件品牌领先

机械 | 百利科技（）：收购负极材料设备供应商，完善锂电池领域布局

地产 | 新大正（）：业绩高速增长 多业态强势发展

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推荐内容

欧洲能源博弈、制裁放松——初级产品足以保障世界安全系列 2：能源

欧洲能源消费中，新能源比重上升，传统能源仍占主要地位，2021年欧洲能源消费中原油占比42.3%，天然气占比11.6%，煤炭占比8.9%，核能占比12.2%，水电占比9.4%，可再生能源占比15.6%。德国、法国、英国、土耳其、意大利等国是欧洲主要能源消费国。人均能源消费量由北向南递减，冰岛消费量最多，北马其顿最少。

欧洲能源供应对外依存度较高，小国对外依存度更高。2021年欧洲平均石油消费量1352万桶/日，进口量1048万桶/日，进口依存度达77.5%。天然气对外依存度更高，2017年欧盟天然气对外依存度达83%。管道运输（）是天然气进口的主要途径，占比超过70%。

欧洲对俄罗斯能源的依赖尤为突出的是天然气，匈牙利、芬兰、斯洛伐克、希腊、荷兰等国对俄罗斯能源的依赖率均超过50%，从能源类型来看，欧洲国家对天然气的依赖程度最高，芬兰、拉脱维亚、波兰、黑山、摩尔多瓦进口的天然气90%以上来自俄罗斯。此外，保加利亚近80%、德国、意大利和波兰的天然气进口量均超过40%，法国近25%的天然气也从俄罗斯进口。

俄罗斯与欧洲之间的天然气主要通过管道运输，2021年俄罗斯向欧洲出口天然气共计1844.1亿立方米，其中管道运输占比超过90%。

俄乌冲突爆发，能源价格波动加剧，全球原油价格由冲突前的85美元/桶上涨至140美元/桶，目前在100美元/桶左右波动。高油价抑制了部分消费，居民生活成本大幅上升。欧洲3月份能源消费较2月份略有下降，部分原因是油价上涨，主要原因是供暖季结束，季节性需求下降；5月份能源消费下降更为明显，但6月份原油消费保持稳定。能源成本推高欧洲居民消费成本：6月份，欧盟HICP录得9.6%的涨幅，创历史新高。

欧美对俄展开七轮制裁，制裁效果逐渐减弱，2月底至4月初密集出台五轮制裁，从个人到实体，再到全面的经济制裁，第三轮制裁将俄7家银行踢出Swift。欧盟2月开始对俄实施全面制裁，俄中能源合作关系破裂；此后欧盟积极寻求能源多元化，一方面实现能源进口多元化，另一方面发展新能源。3月8日，欧盟提出“一带一路”计划。

天然气仍是俄罗斯手中的重要王牌，欧盟能源制裁有所放松，预计欧盟内部的分歧将影响欧盟对俄制裁的实际效果。

中国概念股系列报告（一）：十字路口回望——全球中概股特征分析

中概股是指在境外上市的中国注册公司的股票；或者在境外注册但主营业务在中国市场的公司股票，其相应的营业收入和利润也主要来源于中国市场。已经形成了一定的市场规模和显著的特征。随着《外国公司问责法》的实施，中概股退市风险隐患的出现，有必要对全球中概股市场的特征进行深入分析，重温走过的路，在当前中美监管谈判依然充满政策不确定性的十字路口，判断中概股的最终归宿将会在哪里。以下是中概股系列报告的第一篇，从整体规模、行业分布、市场表现、上市退市、流动性五个方面对在美上市的中概股进行全景分析。

总体来看，中概股是我国上市公司的重要组成部分。在上市地点方面，虽然涉及多个国家的交易所，但香港和美国无疑仍是主要的目标上市环境。消费、信息技术是重点关注行业，与海外投资环境对创新的接受度相符。受政策变化影响，中概股整体市场表现回落，使得港股存在一定的价值投资空间，也使得退市、私有化退市频发。在流动性方面，香港上市中概股与美国上市中概股也存在一些差异，值得投资者在资产配置时进行谨慎、深入的辨别。

合成生物学领域的主要并购：收购

此次收购将进一步增强平台实力

此次收购将加强合成生物学平台，最显著的是将平台自动化方面的技术和经验整合到代工厂中（）。公司的基因组数据库等生物资产也将进一步丰富代码库（）。平台能力的提升有望进一步降低单位成本，软件和宏基因组数据库的协助也将提高平台效率、设计质量和成功率，从而更好地服务客户。

不断提升技术实力，助力行业效率提升

平台公司是提升行业效率的关键。作为平台公司的代表，他们此前曾通过收购来强化自己的平台。2022年6月6日，其宣布收购一家实时代谢物监测公司的资产，以强化其细胞工程平台。测试细胞性能是生物学设计-构建-测试-学习周期中昂贵且耗时的瓶颈。此次收购使该公司能够进一步强化其细胞工程平台，并加快为各行业客户提供菌株设计和优化服务的速度。

投资建议：我们看好行业长期发展，从四个维度关注相关公司的投资机会。

对于上游底层技术，我们建议关注DNA合成公司（ ，Twist等）

中游拥有高通量、可重复使用平台的公司值得关注（益克莱等）；

产品型公司重点关注产品选择合理、具有规模化生产能力的公司（卡赛生物制药、华恒生物制药）；

关注积极筹划或转型的公司（华西生物、华东医药、康源药业等）。

明月发布青松空3个月临床进展 可有效延缓眼轴生长

明月发布青松Pro3个月临床结果，减缓眼轴增长效果明显。明月镜片7月22日在厦门召开青松Pro临床进展新闻发布会，发布青松Pro3个月临床研究随访结果。（临床试验由四川大学华西医院刘龙乾教授团队进行，总样本量127人，实验组64人，对照组63人。）三个月临床随访结果：1）实验组与对照组屈光度无统计学差异。推测由于三个月研究周期短，临床测量屈光度是以0.25为基准（较高的单位），三个月内屈光度变化不大，因此未得到明显差异。2）轴变化差异有统计学意义。实验组为0.06±0.07mm，对照组为0.09±0.07mm，两组相差0.03mm（实验组眼轴增长少0.03mm，眼轴每增长1mm，近视度数增加约250~300度），差异有统计学意义。根据目前的数据，青松空可延缓眼轴增长约33.3%。

轻松空与其他品牌临床结果对比：除明月轻松空和爱尔眼科思文外，其他品牌均未公布时间范围为3个月的临床结果。爱尔眼科-思文3个月临床结果对比：眼轴变化从眼轴增长绝对值来看，轻松空三个月平均眼轴增长0.06mm，优于思文的0.07mm。从延缓眼轴增长的比例来看，轻松空延缓了约33.3%，略低于思文的41.7%。从屈光度来看，思文实验组为-0.07D±0.15D，对照组为-0.07D±0.15D。实验组屈光度变化量为-0.28D±0.29D（1D相当于100度近视），实验组屈光度变化量小于对照组（但数据置信区间较大），Easy 结果显示实验组与对照组之间无统计学差异。

参考爱尔眼科-思文、蔡司-小乐园等多时间段临床报告数据，离焦镜近视防控效果需达到一定佩戴时间才会明显，期待明月后续6个月、12个月临床结果。预计随着观察时间的增加，明月镜片易控后续防控效果数据也将呈现持续改善趋势，预计明月镜片将于9月底-10月初公布6个月临床数据。

目前市场上多点离焦镜片临床使用时间最长的产品为豪雅-新雷克沙和依视路-星趣控，两款产品的24个月屈光度控制率分别为59%和67%，为目前市场上新型离焦镜片产品中最高的。但由于24个月时长远超明月等品牌目前的数据阶段，因此并不适合直接比较，期待后续各新产品更长期临床报告的表现。

联想集团（0992）：个人电脑业务保持全球领先，服务器业务发展良好

受疫情影响，混合办公模式将长期存在，带动全球PC需求大幅增长。自2020年初疫情全球蔓延以来，远程办公、在线教育、休闲娱乐等需求带动全球PC出货量大幅增长，从疫情前的年出货量约2.5亿台增长至今的约3.5亿台。个人电脑在日常生活中的地位提升，趋势逐步走向“一人一台电脑”，在此趋势下，国内电脑普及率不足30%，还有很大的提升空间。作为全球出货量最大的PC厂商，公司有望受益于疫情过后需求的释放。

云服务市场景气维持高位，ISG业务首次实现季度盈利。受新冠疫情影响，全球企业数字化、云化进程明显加速，国内外云计算巨头资本支出不断上升。ISG集团把握收购机遇公司国内服务器业务稳步推进，已签约字节跳动、京东等互联网头部客户，政企市场有望成为未来增长点。公司深度布局海外，紧随戴尔、惠普等同行，在相继退出公有云市场后，凭借强大的全球供应链能力和服务能力，在与白标厂商竞争中优势明显，海外市场份额有望进一步提升。

公司把握市场机遇，成立边缘计算业务部，加速智能化转型进程。2025年，全球ICT基础设施市场规模将达到2500亿美元，75%的企业数据将在数据中心外的边缘进行处理。根据IDC预测，到2024年，全球边缘计算市场（包括软件、硬件和服务）规模将达到2506亿美元，年增长率为15.9%。公司于2022年4月1日正式成立新的联想边缘计算业务部，在ISG的领导下，为这一高增长赛道提供全面领导和布局，加速智能化转型进程。

近年来，受益于国内企业数字化转型浪潮和工业互联网发展，中国IT服务市场规模持续提升。2023年全球IT服务支出将达1.5亿美元，三年复合增长率为8.3%；2023年中国IT服务支出将突破千亿元，三年复合增长率为17.4%。受益于公司全球领先的智能设备业务，公司SSG部门的支持与运维业务有望保持高增长。

天合光能（）：营销为王，差异化竞争下组件品牌领先

延伸布局向上，公司综合部件利润将大幅提升

到2021年底，公司电池、组件产能分别为35GW、50GW，硅片、硅材料主要以参股形式布局。近期公司拟投资建设西宁新能源产业园项目，项目将包括工业硅、硅材料、硅片、电池等。项目投产后，公司将实现从工业硅到组件全产业链一体化布局，将大幅提升综合组件盈利能力，根据我们的测算，2023年西宁一期项目投产后，公司综合组件利润预计可达0.112元/W；二期项目投产后，2026年公司综合组件利润预计可达0.127元/W。

210R叠加，产品差异化将进一步提升盈利能力

2022年4月，公司基于210技术平台推出新尺寸产品210R，按照规划，公司210R产能预计在2022年、2023年分别达到10GW、20GW+，相较于210组件，210R主攻分布式市场，可在有限屋顶面积下最大化装机容量，降低分布式电站BOS成本及组件运输成本。另外，公司预计下半年投产宿迁三期8GW项目，将在效率、衰减、温度系数等方面大幅提升，优于PERC电池，可为公司组件产品进一步带来超额利润。

分布式系统品牌力强，市场份额将持续提升

公司依托“天河原生态”标准及“天河福嘉”、“天河蓝天”等多款差异化产品，不断提升系统产品的品牌力，在全国推进全域覆盖、央企入局分布式市场等政策背景下，分布式市场集中度将不断提升，我们预计未来几年公司将依托在分布式系统的品牌优势，不断提升市场份额。

百利科技（）：收购负极材料设备供应商，完善锂电池领域布局

无锡百清，负极材料生产线领先企业

无锡百清主要提供锂电池正负极材料工业窑炉外循环线的设计与建设，尤其在负极材料领域拥有丰富的行业经验和技术优势。无锡百清在行业内拥有良好的口碑和丰富的客户资源，与杉杉股份、普泰莱、凯金能源、蜂巢能源等锂电池行业及精细化工材料厂商建立了良好稳定的合作关系。

业务互补，百利科技大力进军负极材料产线领域

2021年之前，百利科技主要从事锂电池领域正极材料生产线EPC、智能化生产线及设备销售业务。2022年开始，公司积极探索负极材料生产线领域，与海创尚维签订了总金额13.73亿元的动力储能电池负极材料EPC一体化项目合同。

随着大订单的突破，百利科技通过收购无锡百清将进一步提升在负极材料设备领域的竞争力：1）百利科技与无锡百清在正极材料产线和负极材料产线领域深耕多年，技术优势互补，预计未来将通过技术合作、联合开发等方式，共同开拓和承接业务；2）百利科技与无锡百清可共享客户资源，将在一定程度上增强客户粘性；3）收购无锡百清将有助于提高百利科技锂电池材料产线设备的自产率，提高产品价值和盈利能力。

前景广阔，打开负极材料产线百亿空间

锂电池行业的爆发式增长带来正负极材料产能的不断扩大。根据LYT预测，2022-2025年我国正极材料产量分别为150万吨、193万吨、253万吨、322万吨，负极材料产量分别为970万吨、125万吨、165万吨、170万吨。我们预计2022-2025年锂电池正负极材料产线建设市场空间分别为658亿元、280亿元。负极市场的成功开拓将为公司打开更大的成长空间。

新大正（）：业绩快速增长 多业态强势发展

业绩快速增长，但受业务扩张及防疫影响，毛利率下降。2022年上半年，公司实现营业收入12.5亿元，同比增长39.5%；实现归属于股东的净利润0.9亿元，同比增长25.2%。两家公司业绩均快速增长，归属于母公司净利润增速低于收入，主要由于毛利率由2021年的18.7%下降至上半年的17.2%。毛利率下降原因为：1）新开项目收入占比20.7%，1）项目毛利率低于成熟项目，较2021年上升7.6个百分点。2）上半年76%的市场拓展来自非重庆地区，其毛利率低于重庆项目。3）疫情防控增加项目成本。

各业态发展势头强劲，办公、公用、航空地产增长明显，上半年办公、公用地产收入占比较高，分别达到38.1%、21.7%，上半年办公、公用、航空地产收入分别为4.8、2.71亿元，同比分别增长53.7%、51.6%、44.8%。航空地产中标珠海金湾国际机场、贵阳龙洞堡国际机场、黑龙江牡丹江海浪机场等3个机场，办公地产中标中国银行、中国保监会、中国移动在线等标志性项目。

中长期激励机制不断完善，上半年公司按合伙人机制与重点中心城市管理团队联合创业，有效支持各城市公司成长发展；针对2021年股权激励考核办法，公司在组织和个人层面对考核进行调整，提高员工激励有效性；2022年股权激励计划授予15名核心管理者总股本的0.61%，有效激发工作积极性。

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会议通知

⊙ 中信建投新能源 | 新能源早餐会第23期：天合光能投资价值分析

会议时间：7月27日（星期三）8：00

联系人：销售经理

⊙ 中信建投电力新|海上风电电缆及塔架基础需求展望

会议时间：7月27日（周三）19：00

联系人：销售经理

⊙中信证券宏观经济|温涛夜谈系列第22期：初级产品足以保障世界和平系列报道

会议时间：7月27日（周三）20:00

联系人：销售经理

⊙ 中信建投 | 互联网前瞻研究系列之第六次电话会议：本地生活板块最新观点更新

会议时间：7月27日（周三）20:00

联系人：销售经理

⊙中信建投新能源｜美国储能市场为何增长如此迅速？

会议时间：7月27日（周三）20:00

联系人：销售经理

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大家请看（超链接）

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