习近平重要文章发表，强调扎实做好下半年工作，苹果发布 macOS Sequoia

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1、市场表现

数据截至2024年9月20日，来源Wind。

2. 重要信息

1、9月16日出版的《求是》杂志第18期将刊登习近平主席的重要文章《在中国共产党二十届三中全会第二次全体会议上的讲话》。习近平强调，要扎实做好下半年工作，坚定不移实现全年经济社会发展目标；要落实宏观政策，积极扩大内需，因地制宜发展新生产力，加快培育外贸新动能，扎实推进绿色低碳发展，切实保障和改善民生。要落实多项措施防范和化解重点领域风险。要有效应对外部风险挑战，积极营造良好外部环境。要做好“五年规划”的总结、评估和规划。

2、苹果表示macOS发布，为Mac带来了镜像功能、Apple Smart等诸多新功能； iOS 18现已上线，预计下个月开始，iOS 18将引入Apple Smart功能； vOS 18 现已作为 Apple TV 4K 和 Apple TV HD 的免费软件更新提供； 11 将于 9 月 16 日上市。

3、美联储下调联邦基金利率50个基点至4.75%~5.00%。此次降息幅度超出市场预期。这是美联储四年来首次降息。政策声明显示，尽管通胀进一步向2%目标迈进，但仍处于“略高”水平，就业风险与通胀目标相平衡。此外，点阵图显示美联储今年预计将再降息50个基点。发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储经济预测摘要中没有任何内容表明其急于完成降息。数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加速、放缓或暂停；美联储没有处于任何预设位置。模式下，继续逐次会议作出决定；没有人应该认为降息 50 个基点是新的步伐。利率决定后，美股和黄金先涨后跌，最终小幅收跌。美债收益率先跌后升，美元跌幅收窄。

4、李强总理主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资发展有关措施。会议指出，要尽快疏通“募、投、管、退出”各方面存在的障碍，支持符合条件的科技企业在境内外上市，大力发展股权转让和并购重组。收购市场，推进股票实物发行试点，鼓励社会资本设立。市场化并购基金或风险投资二级市场基金。要推动国有资本投资成为负责任的长期资本、耐心资本，完善国有资本投资、考核、容错、退出等相关政策措施。要落实资本市场改革重点举措，完善资本市场功能。

5、证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，完善证券公司投资股票、开展做市等业务的风险控制指标计算标准，适当调整证券公司风险控制指标计算标准。优化优质券商风险控制指标。对高评级、优质券商放宽风险资本准备调整系数和表内外总资产折算系数。业内人士指出，此举意在支持优质券商适当拓展资本空间，预计释放资金近千亿元。

6、“股王”茅台提出高达60亿元回购。贵州茅台公告称，公司将以自有资金30亿元至60亿元回购股​​份，回购价格上限为1795.78元/股。预计本次回购股份数量约为167.06万股至334.12万股。本次购买的股份将用于注销和减少公司注册资本。这是贵州茅台上市23年来首次宣布股份回购计划，且回购金额今年位居A股上市公司之首，为资本市场注入一剂强心剂。

3.宏观速览

1、国家统计局公布8月份经济数据。规模以上工业增加值同比增长4.5%（前值：5.1%）。社会消费品零售总额同比增长2.1%（前值：2.7%）。固定资产投资累计同比增长。 3.4%（前值：3.6%）。

评论：

8月份各项数据延续前期特点，表现相对疲弱；房地产和地方债务约束对经济的影响加深，三季度GDP增速可能放缓。 （一）工业方面：8月份工业生产保持平稳增长。 1-8月工业增加值增长5.8%，总体保持平稳。但市场需求不足、工业品价格低迷、企业盈利能力低等困难依然存在。台风、洪水等自然灾害也对少数地区的行业造成较大影响。 （2）社会零售：受夏季旅游需求下降和以旧换新政策促进效果较弱影响，8月份社会消费品零售总额表现弱于季节性。从地区看，8月份农村市场销售增速比城市快2.1个百分点。随着县域商业体系不断完善，县乡市场销售规模稳步扩大。包括城镇和农村在内的县乡消费品零售额占社会消费品零售额的10%。占零售总额的比重为38%，比去年同期提高0.7个百分点。 （三）投资：固定资产投资继续保持增长趋势，整体表现强于房地产和基础设施，是经济的重要支撑项目。各地深入实施大规模设备更新政策，优化设备更新项目支持方式，设备购置投资快速增长。今年以来，受地方政府债券发行缓慢以及全国多地极端天气影响导致建设进度放缓的影响，基础设施建设出现小幅走弱。展望未来，“双创”建设项目清单发布后，相关项目建设加快推进。中央预算内投资的加快推进也将有助于创造更多的实物工作量，对后续基础设施建设投资的恢复仍有支撑。 （四）房地产：房地产投资继续回落，但降幅较上月收窄。从新开工情况看，房地产投资和建设仍处于收缩区间。从销售情况看，房地产价格持续低迷；商品房销售面积、商品房销售额同比累计下降18%和23.6%，降幅比上年分别收窄0.6和0.7个百分点，体现了当前稳定房地产政策的效果。但总体效果还是比较弱。

4、流动性分析

公开市场操作和融资

本周债券市场高位震荡。全周，央行公开市场操作7天逆回购共计16237亿元，其中期内到期8845亿元，净投放7392亿元。资金方面，DR001上涨27.66BP至1.93%，DR007上涨13.8BP至1.96%，R001上涨34.3BP至2.02%，R007上涨11.8BP至2.05%。

数据截至2024年9月20日，来源Wind。

一级发行

利率债方面，本周共发行利率债96只。国债、金融债发行总量4819.89亿元，较上周下降46.48%；本周总还款金额2195.96亿元，较上周下降48.48%；净融资金额2623.93亿元，净融资下降44.68%。

存单方面，发行总额4803.70亿元，融资净额-4122.00亿元。与上周相比，各大银行发行总额8704.80亿元，净融资额2409.40亿元。发行规模减少，净融资额由正转负。

数据截至2024年9月20日，来源Wind。

5、债券投资策略

市场分析

本周仅有三个交易日，但市场波动较大，债市高位震荡。具体来说，周三央行公开市场7日OMO净投放407亿元，MLF到期5910亿元，延期至25日。由于MLF分期续存，MLF出现净回笼，资金面明显趋紧。各期限回购价格上涨，隔夜价格一度达到2.0%以上。周末经济数据不及预期，但周六市场已经做出反应，早盘市场较为平淡。全天，10年期国债收益率下跌1BP至2.03%。周四，央行公开市场7日公开市场净投资3628亿元。尽管央行加大了投资力度，但资金面仍相对紧张。隔夜价格一度升至2.30%上方，直至尾盘才有所回落。美联储前晚宣布降息50个基点，开启降息周期。美股收高，美债利率先跌后升。债市早盘上涨，但因资金紧张和止盈情绪影响，日内下跌。尾盘资金宽松，市场企稳。全天，10年期国债收益率上涨0.15BP至2.0375%。周五，央行公开市场7日公开市场净投资3357亿元。随着央行持续大规模投资，资金面有所好转。虽然早盘价格仍处于高位，但午后松动速度较前期加快。当天市场关注的焦点是LPR。前期出现了一些获利了结的情况，但LPR最终实施的情况没有变化。全天，10年期国债收益率下跌0.75BP至2.035%。

投资策略

利率债方面，美联储降息已经落实，国内经济数据表现并未明显改善。国内货币政策空间也有望进一步打开。如果央行也实施后续降息，预计利率中心还有进一步下行空间。在降准、降息的好处得到确认之前，期间市场的波动性和波幅可能会加大。特别是考虑到央行购销国债带来的扰动、国债供应量的增加以及增量政策的预期，预计短期内长期利率可能维持不变。在区间振荡格局下，现阶段10年期和30年期国债收益率可以分别按照2.0%-2.2%和2.2%-2.4%的区间来判断。未来需要进一步关注央行行为和增量政策的预期变化再进行应对。

信用债方面，本轮信用债调整后的修复速度相对较慢。过去，信用债修复速度较快，因为信用利差较高，为债券市场修复留下了足够的空间和票面。当前债市企稳的主要原因是央行干预后资金面略有缓解，市场对赎回压力的担忧有所减弱。但在近期利率债持续下跌的情况下，信用债修复速度慢于预期，利率债背离和利差再次出现。被动的市场趋势。预计，只有跨季后资金短缺进一步缓解，理财季节性赎回减少，或者降准降息等政策落地，信用利差收窄的程度和趋势才会有所改善。稳定的。投资策略方面，债券市场机构投资者行为存在学习效应，四季度信用债仍存在波动风险。虽然长期信用债已经具备了一定的性价比，但流动性明显不足的缺点在之前的调整中已经暴露出来。因此，此时不建议继续加仓。对于负债方相对稳定或配置持股的机构来说是个好机会。

六、股票投资策略

股市每周回顾

A股市场整体表现：市场有所回升。上证指数为1.21%，沪深300指数为1.32%，深成指为1.15%，中证1000为1.14%，创业板指数为0.09%，仅科创50为-1.02% 。

行业表现：多数行业大幅反弹，价值明显好于成长，大股好于小股；房地产6.86%、有色金属5.21%、家电4.30%、计算机4.00%、煤炭3.64%领涨；医药生物-0.79%，国防工业-0.78%，农林牧渔业-0.37%，电力设备-0.37%，电子-0.17%。

香港股市整体表现：港股大幅反弹，恒指涨5.12%，恒生科技涨6.44%。

行业表现：行业表现参差不齐，原材料行业9.25%，非必需消费7.16%，房地产和建筑业5.94%，表现相对较强；增长率相对较弱的行业包括电信业（1.67%）和公用事业业。为2.52%，工业为3.24%。

投资研究论文

正如我们上周提到的，A股触底反弹，弥补前期跌幅的市值明显反弹。现在的问题是反弹能否持续？我们认为可以从两个方面考虑：一是市场的反弹需要情绪和资金的共振，政策的力度很大程度上决定了反弹的高度；典型的例子就是2月份的反弹，一系列救市措施叠加，证监会主席出炉。这释放出积极信号，市场成交额突破万亿元。美联储本轮超预期降息50BP后，市场普遍认为中国将跟进降息20BP。但LPR未降息后，市场反馈明显降温，成交量回落至6000亿以下；因此，市场反弹或缺乏动力。当前主要症结是市场交易利润增速继续维持在0%以下，从宏观指标看，经济结构转向导致复苏动能不足；市场短期定价导致盈利预期持续下调，拖累股价下跌；因此，迫切需要强劲的经济。政策扭转当前市场预期、提振市场情绪，需继续观察后续政策出台。其次，国庆假期前季节性明显：（1）越接近国庆假期，市场表现越弱。这主要是因为为了规避假期的不确定性风险，投资者倾向于减少交易、减少持仓，导致交易量持续萎缩。 （2）从历史经验来看，越接近当前历史样本，国庆前减弱的季节性越明显。一方面，2016年后内地股市通的开通以及汇改等因素导致了中国与海外资本市场的关系。市场越来越近，海外市场对国内市场的干扰越来越大；另一方面，市场是反射性的，因为季节性效应的反馈强化了疲软的事实。 （3）国庆期间市场趋于走弱，国庆后走强概率较大。这主要是由于国庆节后成交量恢复导致市场反弹。总体来看，基于市场环境和国庆季节效应，今年国庆前表现可能偏弱，建议防御性配置；国庆后，预计经济政策的持续出台以及可能的降息将提振情绪。四季度预计将走强。

港股持续走强，创7月以来新高。延续我们之前的判断，在国内分子不变的情况下，美联储意外降息50BP显然已经开始放松分母，交易量持续增加。尽管美联储的鸽派降息和鹰派言论表明经济具有韧性，但降息周期已经开始仍然是事实。从目前CME点阵图来看，年内利率仍将下调50BP；而当前降息周期目前为200BP，明年还有100BP的空间；不排除因经济数据波动而有进一步降息的空间。尽管美国仍处于高利率环境，但利率的边际下降在一定程度上降低了资金成本。从资产配置角度来看，资金头寸必然会流向灵活性更大的港股。对于行业方向，我们维持原来的判断。资金成本降低有利于增长方式，外资更青睐核心资产。因此，我们重点关注恒生科技的相关方向。

文章涉及国内外时事、公共政策、社会事件等相关信息。资料来源：Wind（陆家嘴财经早餐）。

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