创业板改革并试点注册制落地，券商梳理七大要点

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创业板改革试点注册制正式实施！

6月12日晚间，深交所发布创业板改革及试点注册制相关业务规则及配套安排，共8项主要业务规则和18项配套规则、指引和通知，涉及IPO审核、再融资与并购审核类别、持续监管类别、发行与承销类别、交易类别五个方面。

26份文件有哪些新内容、重点是什么？审核工作何时启动？ 20%的增减什么时候进行？深交所接下来要做哪些工作……券商中国记者根据市场关注的热点问题梳理了七个要点：

审判何时开始：下周一

根据《关于创业板试点注册制相关审核工作接口安排的通知》，6月15日至6月29日（共10个工作日），深圳证券交易所受理首次公开发行股票、证监会创业板再融资、并购重组。对在审企业（以下简称在审企业）提交的相关申请进行整理； 6月30日起，我们将开始接收新申请人提交的相关申请。

值得注意的是，在审企业10个工作日内未提出申请的，将被视为新申请人。

对于不同审核阶段的在审公司，深交所根据证监会审核顺序和现有审核结果如何开展工作有以下具体安排：

1、经发行审核委员会审核通过的，按《通知》执行。

2、对于在中国证监会审核过程中已通过初审委员会但尚未获得发行审核委员会审核通过的，深交所将根据受理令和审核情况继续审核中国证监会的结果。初审委员会意见已落实的，安排创业板上市委员会（以下简称上市委员会）召开会议审议；初审会议意见未落实的，深圳证券交易所实施后将安排审核会议和上市委员会会议进行审核。

3、对于证监会已反馈但尚未召开预审会议的案件，深交所将根据证监会的受理令和审核结果，继续推进发行上市审核和问询工作。反馈意见已落实的，将安排审核会议审议；如果反馈意见尚未落实，落实后将安排召开审核会议。

4、对于中国证监会已受理但尚未反馈的申请，深交所将自受理之日起20个工作日内发出第一轮问询。发行人、保荐机构、证券服务机构应当在答复问询后在深圳证券交易所网站披露问询及答复内容。

五、在审企业再融资、并购重组参照上述安排执行。

深交所新闻发言人还表示，明确发行人招股说明书中引用的财务报表自最新截止日期起6个月内有效。特殊情况下，发行人在审核阶段可以申请适当延期，延期不得超过3个月。此外，考虑到今年疫情防控的特殊情况，在受理阶段，2020年7月31日前，发行人招股说明书引用的财务报表有效期可延长1个月。

值得注意的是，创业板发行上市审核信息披露网站已上线。在“项目动态”栏目中，可以看到，未来不仅会披露IPO项目的审核情况，还会披露再融资、并购重组等项目。

哪些类型的公司不能上市：原则上不支持房地产

为明确创业板市场定位，凸显创业板市场特色，进一步提高创业板上市公司申请质量，促进创业板市场持续健康发展，深圳证券交易所制定了《创业板市场暂行办法》。 《创业板企业发行上市申请及推荐规定》指导和规范创业板发行人申报及保荐推荐工作：

一是明确支持和鼓励符合创业板定位的创新创业企业在创业板上市，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，实施创新——驱动发展战略，服务实体经济高质量发展。 。

二是坚持创业板定位，结合高新技术产业企业、战略性新兴产业企业的行业特点，设立行业负面清单。原则上不支持房地产等传统行业企业在创业板上市。

三是为更好支持、引导、促进传统产业转型升级，明确与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的产业负面清单中的传统企业，可以仍可在创业板上市。

四是按照“新旧区分”的原则，明确在审企业不适用行业负面清单，进一步衔接新旧制度，稳定市场预期。

处于研发阶段的红筹公司不受“收入快速增长”规定的约束

近期，A股红筹公司上市成为市场关注的焦点。深交所还对红筹公司申请在创业板发行上市做出了针对性的制度安排。

一是明确对赌协议中优先权的相关安排。明确红筹公司上市前向投资者发行附有约定赎回权及其他优先权的优先股。如果发行人和投资者在申请和发行过程中承诺不行使优先权，可以在上市前转换为普通股。 ，转换后的股份将不被视为意外股份。

二是调整股本总额计算口径。考虑到红筹公司的组织形式、股票面值和股权要求与境内公司存在较大差异，且相关安排属于公司治理范围，红筹公司的具体上市条件将有所调整并应用。红筹公司适用创业板上市条件中“股本总额”相关规定时，不再按总额计算，而是调整为发行后的股份总数或存托凭证总数收据。

三是明确“营业收入快速增长”的判断标准。从营业收入、复合增长率、同行业比较等维度，明确发行上市相关条件中“营业收入快速增长”的具体判断标准，并规定红筹企业对实施国家创新驱动发展战略具有重要意义的红筹公司，不适用“营业收入快速增长”的要求。

四是明确信息披露适应性调整。红筹公司在适用创业板相关信息披露要求和持续监管规定时，可能不符合公司注册地相关规定或市场普遍认可标准的，可以申请调整和适用。同时，应当说明理由和替代方案，并出具法律文件。观点。

发行与承销：保留直接定价，四类公司必须跟投

建立以机构投资者为主体的市场化询价、定价和配售机制，是全面提高创业板新股发行市场化水平的关键。深交所新闻发言人介绍，本次创业板发行承销制度改革，是在总结科创板发行承销制度实践经验的基础上，结合现有改革特点，作出以下几点：四项安排：

一是完善新股多元化发行定价方式。一是针对专业机构投资者的询价。首次公开发行询价对象为证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外投资者、私募基金管理人等七类专业机构投资者。二是保留直接定价方式。发行2000万股（股）以下且无股东公开发售股份的盈利公司，可以通过定价直接确定发行价格，降低中小市值公司的发行成本，提高发行效率。

二是充分发挥专业机构投资者的定价能力。一是提高网下发行新股比例。首次网下发行比例提高10%，回调后提高对网下投资者的配售比例，提高中长期资金优先配售比例，增强专业机构投资者参与有效性，促进债券合理定价新股发行。二是在发行规模上取消战略配售的前置条件。由发行人和承销商决定是否实施战略配售，并对不同发行规模的公司对战略投资者数量和战略配售比例提出针对性要求，提高战略配售制度的灵活性。

三是通过发行定价约束机制强化市场主体责任。一是优化完善跟投机制。在提高保荐机构跟投制度灵活性的同时，要求对四类特殊企业进行跟投，督促保荐机构有效防控风险、审慎合理定价。二是设定限售期，引导线下投资者审慎报价。发行人、主承销商可以采用抽签限售或比例限售的方式，对网下发行的一定比例的证券设定不少于6个月的限售期。 。三是加强对发行人、中介机构等市场主体的日常监管，明确各类参与主体在创业板IPO和再融资发行承销过程中的违规行为，以及深圳证券交易所的自律监管措施和纪律处分。证券交易所可以采取。

四是完善再融资发行和承销相关机制。一是优化向特定对象发行股票实行简易程序、将招投标流程移至申请材料之前的发行安排，提高优质上市公司融资效率，进一步增强发行结果的可预见性及发行进度。二是规范和完善现行成熟做法，细化各再融资产品的发行定价方式和认购支付程序，明确发行人与主承销商在向特定对象发行证券时可以约定暂停发行。

交易：增加单笔最大申报笔数，相关资金同步涨跌20%。

据了解，创业板股票竞价交易均受到涨跌幅限制。无论现有上市公司还是新股，涨跌幅均从10%放宽至20%。这是创业板改革的亮点之一。

那么，什么时候开始呢？根据深圳证券交易所公告，《交易特别规定》自按照《创业板首次公开发行股票登记管理办法》首次发行并上市的股票上市首日起施行（审判）”。也就是说，从第一只新股上市开始，所有创业板股票将实行20%的涨跌机制。

此外，创业板上市股票上市后前五个交易日不存在涨跌幅限制。深交所可以通过适当方式作出相应标识。

与征求意见稿相比，本交易规则还纳入了以下市场反馈内容：

一是增加单次申报的最大数量。为适应创业板股票价格结构特点和投资者交易需求，单笔限价申报最大数量调整为30万股，市价申报最大数量调整为15万股。

二是相关资金涨跌幅同步放宽至20%。为了进一步提高基金产品的定价效率，跟踪指数成分股将仅为创业板股票或其他指数ETF、涨跌幅限制为20%的LOF或分类基金B类股票，且80%以上为非现金创业投资资产上市股票或其他20%涨跌幅限制的股票LOF涨跌幅调整为20%。具体名单由深圳证券交易所公布。

进一步优化退市指标

经过一轮市场咨询，深交所进一步优化退市指标。将市值退市指标调整为连续20个交易日日收盘市值低于3亿元；完善金融退市标准。公司因财务指标触及实施*ST后，次年财务报告被出具保留意见，也将被终止上市。

今年“面值退市”案件持续增加。在此背景下，创业板改革后“交易强制退市”的具体新情况引发市场关注。

《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2020年修订）》规定，上市公司出现下列情形之一的，深圳证券交易所可以决定终止其股票上市交易：

（一）连续120个交易日通过深圳证券交易所交易系统实现的股票累计成交量低于200万股；

（二）股票连续二十个交易日收盘价低于每股面值的；

（三）股票连续二十个交易日收盘市值低于3亿元人民币；

（四）公司股东人数连续二十个交易日少于四百人；

（五）深圳证券交易所认定的其他情形。

深交所下一步工作安排

深圳证券交易所现已做好准备。发言人介绍，深交所相关业务规则和配套安排已正式发布实施，诚信体系建设同步推进，审核小组已全面部署，创业板改革和创业板改革筹备工作正在有序推进。试点注册制度已经完成。

同时，全市场技术检测组织、中介机构培训、投资者宣传教育、市场风险评估应对等各项工作正在有序开展。

接下来，深交所将重点开展五方面工作：

一是有序开展在审企业转移和新企业受理审核工作，精心做好衔接安排，顺利高效推进注册制审核。

二是抓紧成立创业板上市委员会、行业咨询专家库、股票发行标准委员会、会计与法律专业咨询委员会，做好委员和专家选拔工作。

三是继续做好规则解读和宣传工作，组织系列培训，发表投资教育文章，开展投资者教育，加强市场宣传引导，营造稳步推进改革的良好氛围。

四是强化中介机构责任，建立中介机构质量评价机制，督促保荐人等中介机构勤勉尽责，提高发行人等市场主体信息披露质量。

五是积极协调市场各方完成技术改造，组织全市场完成系统联调、业务模拟、全网测试等工作，持续跟踪会员适宜性相关系统改造及相关情况。 ——现有投资者签署风险揭示书，全力保障创业精神董事会改革和试点注册制顺利启动实施。

深夜重磅炸弹！创业板注册制规则已实施，IPO申请将于下周一正式受理！涨跌幅限制调整为20%，市值退市指标也明确。

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