网贷大标资产限额下平台瘦身：多种合规路径及风险分析

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由于监管部门对网贷资产实行了“个人贷款不超过20万元，公司贷款不超过100万元”的限制，许多以大额标准资产为生的网贷平台不得不“瘦身”寻找出路。距离在线贷款申报的截止日期还有不到半年的时间，在线借贷平台已经加强了合规。

北京商报记者观察，网贷大标资产的合规路径各不相同，主要包括设立理财公司、通过金融交易所借款、与直销行合作、布局企业财务管理等。

“瘦身” – 财富管理

在线借贷平台定位为“小而普惠”，因此大额目标应寻求新的出路，而借助私募股权等金融牌照，成为众多平台的选择。据了解，目前很多平台主要通过理财公司的模式针对高净值用户，基本都是通过私募渠道进行销售。据  高级副总裁韩世琦介绍，在明确了网贷限额的要求后，开始规划转型，发展私募股权业务板块。

对此，苏宁金融研究院互联网金融研究中心主任薛红燕表示，大资产不符合P2P行业的定位，在P2P模式中也没有出路，转型的唯一出路就是走向P2P。

在分析师看来，走私募股权渠道也有很多门槛。英灿咨询高级研究员张业霞指出，私募渠道需要具备私募基金管理人的资质。此外，根据中国人民银行发布的《关于规范金融资产管理业务的指导意见》，非金融机构不得擅自发行、出售、销售资产管理产品。在激烈的市场竞争中，需要一个具有一定用户基础和品牌影响力的平台来更好地开展第三方财富管理业务。

然而，值得注意的是，私募的道路并不平坦。在资产管理协会发布的《私募投资基金备案须知》中明确，自2月12日起，对标的为私募贷款、小额贷款、保理资产等具有借贷性质或享有（接收）利益权利性质的资产的私募股权基金，不再进行备案

“瘦身”两金换货模式

事实上，与财经交易所的合作一度成为互联网金融平台的主流选择。然而，在监管机构取缔“涉嫌违规违规业务”后，许多平台停止与黄金交易所的资产对接。不过，也有业内人士认为，监管并不直接停止所有平台的相关业务，不违规的产品仍然可以出售，比如饭团金融服务的资产就是黄金交易所的资产。在分析师看来，目前，许多互联网金融平台都通过黄金交易所将大额资产打包成合规资产，但仍存在嵌套风险。

除了资产在黄金交易所直接对接外，还有收益权划转等资产类型、“定向委托投资”的产品模式等。

近年来，一些大型互联网金融平台都采用了“定向委托投资”的商业模式，即以“委托定向”投资的名义，将资金投资于非标固定收益市场，包括信托收益权和资产管理计划等资产。

据悉，收益权转让涵盖的资产范围包括票据、资产管理计划、股权、信贷资产收益权等。就 P2P 在线借贷行业而言，其中许多此类收益权转移或定向委托投资项目都是与黄金交易所等交易场所合作进行的。

薛红燕表示，单从产品结构来看，没有问题，是否合规取决于两点：在穿透性监管下，资金最终流向的行业或企业是否符合监管政策;在资本端，投资者的适当性管理要求是否得到有效落实，是否存在乱发对外问题。

网贷家研究院院长于百成表示，平台通过定向委托投资的模式，在互联网平台上向合格投资者出售大额资产。即使这种方法正式满足私募的监管要求，其合规性仍然存在问题。合规问题可能会在未来迎来监管。

“瘦身”三婚直行

北京商报记者从业内人士了解到，也有与直销行合作的平台。不过，在分析师看来，与银行合作的门槛很高，未来仍有许多未知数。于百成表示，一些直销行的模式与P2P网贷平台类似，但资产金额相对较大。如何监管这种监管，真的需要等监管机构澄清。

在萨克金融研究院研究主任鲁楠看来，直销银行模式是典型的小伙伴，这种情况现在已经很少见了。从监管角度来看，商业银行一般只能销售持牌金融机构的金融产品，而 P2P 目前不被视为持牌机构。由于资源有限，当地小型银行没有办法开始做共同基金业务，所以他们想外包给 P2P 作为渠道。目前，直销银行的监管政策存在差距，为套利留下了空间，未来该模式是否合规还有待监管。张业霞还指出，2016年5月，中国银监会发布了《关于规范商业银行代理销售业务的通知》，规定商业银行只能销售由银监会、中国证监会、中国保险监督管理机构依法监管并持有金融牌照的金融机构发行的金融产品。这意味着平台与直销行之间的合作必须在获得许可和合规的前提下进行。

天眼网贷研究员傅英表示，直销银行平台销售理财产品逃避监管，单个项目的融资规模高于 200 万元。目前，由于监管机构尚未出台针对直销行的相关管理措施，未来P2P平台与直销行的合作是否满足要求仍是未知数。鲁楠认为，如果网贷平台想要顺应规定，可以继续发展资产端，对接外部资金，如私募股权、信托、资管、直销银行等。

“瘦身”四大企业财务管理模式

在众多的转型路径中，企业财务管理模式受到众多市场参与者的青睐。

例如，凯信金融服务旗下的江苏凯金互联网金融资产交易中心有限公司（以下简称“凯金中心”）主要针对高净值个人和企业，独立于其P2P平台凯信贷运营。目前，凯金中心已开展企业财富管理业务。

据了解，现在很多平台都在调查企业财务管理。薛红燕表示，与个人理财相比，企业理财产品不具备投资者适合性的要求，只需要关注资金流向是否合规即可。

鲁楠表示，以BAT为首的共同金融平台正在努力探索进入庞大的企业财富管理市场的切入点，除了自身的劣势外，早期尝试通过黄金交易所进行监管套利所造成的遗留问题也亟待解决。或许回归黄金交易所原本的商业模式，是打开企业财务管理大门的关键，既满足了金额较大的企业的财务需求，又为尴尬的财务交易模式找到了出路。一些网络借贷平台也通过企业理财资金与债权转让对接，在行业监管升级的背景下进行了有益的探索。

在准入门槛方面，张业霞表示，从资格要求来看，主要是获得相关牌照，企业理财的产品包括货币市场基金、固定收益类产品和寄售类产品等，而对于基金产品，需要持有基金销售牌照;如果您销售金融产品，则需要与具有相关资质和执照的机构合作。主要风险是法律政策缺乏明确性。目前，监管部门尚未出台有关互联网金融平台企业财富管理业务的相关法律法规。